最近市場充斥着各種利好消息，投資者憧憬環球經濟重啟，而不同地區所公布的經濟數據如採購經理指數，也反映經濟正慢慢從疫情打擊後恢復過來。環球股市隨之上升，尤其是美國股市，自3月份低位後已反彈超過40%。現時，美股預測市盈率已達25倍，處於歷史高位。雖然美股走勢強勁，動力充足，但由於盈利復甦等基本因素偏弱，市場或較容易會受到不明朗因素影響，而導致投資者大幅止賺兼拋售，尤其要留意經濟數據是否能達到預期，中美貿易談判及政治爭端，以及第二波疫情的可能性等。
受到中美政治因素影響，港股表現較為反覆，跑輸美股及中國A股，並繼續在歷史估值低位，即約市賬率1倍徘徊（市賬率1倍於24000點左右）。雖然預計港股短期內較難有大突破，但從中長期的角度看，有兩個誘因或可打破港股悶局。
兩誘因中長線利好恒指
首先，恒生指數公司公布同股不同權公司以及第二上市公司的股票，可納入恒生指數及恒生中國企業指數，最快於今年8月生效。由於新納入的股票以新經濟公司為主，這次改動有機會增加指數內新經濟股的代表性，提升指數未來整體盈利增長，加強投資吸引力。相信此舉能確切反映出疫情過後，中港新經濟加速發展的機遇。
其次，美國參議院通過的《外國公司控股責任法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act）指出，若果外國公司在美國上市的股票，連續3年不能夠達到美國上市公司會計監督委員會的財務報表審計要求，將可能被退市。雖然法案仍需要通過眾議院以及由美國總統簽署才能落實，但最近已開始看到新一批在美上市的中概股ADR，回流香港作第二上市，包括網易（09999）及京東（09618）等。
中概股來港上市添多元化
現時估計，總共有超過40隻ADR能夠滿足港交所對第二上市公司的要求。這些ADR以新經濟為主，行業主要分布於消費品（包括網上教育、網上購物、旅遊）、通訊服務業（包括網上影視娛樂、網上生活服務平台），及資訊科技（包括數據中心、雲技術）等。估值方面，這些公司的平均預測市盈率超過30倍，預期2019至2021的年均複合盈利增長率將超過20%。相比現時恒生指數的預測市盈率12倍，及預期2019至2021年的年均複合盈利增長率的3%為高。
隨着更多在美上市的ADR回港作第二上市，我們認為這將會激活香港市場，令市場更多元化。而就恒指及國指有機會納入這些具高增長性質的新經濟公司作為成分股，這除了有利改善恒指及國指的盈利增長及估值之外，亦能平衡行業比重，增加指數的投資吸引力及增長潛力。
薛永輝
