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2020年4月22日

曾德明 基金

曾德明: 各國經濟和消費復甦成關鍵

在撰寫本文時,我們看到好消息包括中國在內的第一批受疫情打擊的國家慢慢步出危機,及其商業及社交活動重回正軌。過去兩個月,中國實施積極的防疫封鎖措施,意味中國有可能率先進入復甦階段,成為「先進先出」的國家。

不過,歐洲和美國的疫情發展令人相對擔憂,因這些地區仍受制於「禁足令」等防疫政策,某些城市仍未解禁,「禁足令」至少延長至5月中旬。

我們認為,當前其中一個風險因素為,環球經濟需要多長時間才能完全恢復疫情前之生產水平。另一個風險因素是,當疫情受控後的實際消費水平。考慮到目前失業率已經徐徐攀升,投資者應注意消費者是否如預期在下半年恢復消費。以美國為例,自從3月中旬開始,因疫情而實施的封鎖政策推高失業人口。至4月17日,當地申請失業救濟金人數高達2200萬,佔全國勞動力的13%。在本港,失業率亦升至4.2%,為逾9年高位。

疫情影響未全浮現

從這個角度而言,實體零售銷售市場面對甚大壓力,盈利前景未必理想。加上,疫情所帶來的實際經濟影響仍未完全在首季經濟數據反映,而是在未來幾季逐漸浮現,這個負面因素或加劇市場波動。

為應對疫症大流行對經濟之壓力,各國同步推出寬鬆政策,從其前所未有的規模可見,多國政府及央行願意盡其所能支持經濟。美國擴展信貸額度至2.3萬億美元就是其中一個例子。大規模購買企業債券,甚至買入非投資評級債券是過去危機未見的做法。

留意經濟恢復情況

從長遠來看,不同措施的效果及能否恢復市場信心尚待觀察,投資者應評估其他貨幣措施,和積極的財政刺激方案的有效性,以及由此能否恢復經濟實力。每個國家的防疫工作對復甦軌跡有預測作用,對於幾乎已控制疫情蔓延的國家而言,投資者亦需觀察此等地區是否有下一波嚴重擴散的風險。

我們繼續認為投資者不應過度重視短期市場噪音,不斷地觀察和深入研究才是尋找投資機會之不二之道。

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