新冠肺炎觸發全球經濟活動大停擺，多國領袖以二戰後最大危機來形容這場疫情。英國前首相丘吉爾作為結束二戰的關鍵人物，其名言「如果你感覺自己在走過地獄，走着別停」，也許給當下任何人及投資者帶來一點啟發。
經濟收縮成定局
儘管我們預期全球新增確診病例在本月見頂，多國下月起陸續解除最嚴格的防控措施，但由於上半年惡劣的營商環境差不多已成定局，今年全球經濟很可能收縮0.5%至1%，其中，中國及亞洲（日本以外）經濟顯著放慢至1.5%及1.7%，速度之低是近年罕見的。
病毒及經濟前景持續困擾着亞太貨幣，我們相信避險資金未來一段時間依然偏好美元，除了日圓，亞太貨幣因此在第二季初期可能繼續受壓。在2008至09年全球金融危機期間，美元同樣出現流動性危機，尤其在2008年第四季（最嚴重）及2009年第一季（次嚴重），亞太貨幣期間因而下跌。
出口主導風險高
當然，2020年不能完全跟2008年時的環境相提並論，我們認為各國貨幣及財政政策來得比12年前快速及全面。值得借鑑的是，當年金融危機對全球經濟掀起巨浪，並迅速向金融市場蔓延，市場由最初面臨巨幅震盪，到後來的較小幅波動。
今年上半年，投資者還未掌握好經濟活動的停擺程度，更摸索不到下半年的復甦軌跡，金融市場難免波濤洶湧。我們相信成熟市場及大部分亞太國家第二季經濟將收縮，在出口疲弱及低風險偏好下，亞太貨幣顯得較脆弱。
在亞太地區，由出口主導、經常賬不太平衡或倚重大宗商品出口的經濟體，譬如南韓、澳洲、紐西蘭、印度、印尼、馬來西亞、泰國及菲律賓，其貨幣面臨較高風險。
至於龍頭經濟體中國，隨着武漢解除封城令，標誌着內地第二季活動重回正軌，加上中國在貨幣及財政政策方面大舉雙管齊下，以抵禦第二季海外需求下降及產業鏈中斷帶來的經濟衝擊，為人民幣創造較穩定的環境。
人民幣日圓看漲
在貨幣政策方面，人民銀行本月3日公布定向下調存款準備金率100個基點，為今年以來第3度降準。此外，本月7日起下調金融機構的超額存款準備金利率，從0.72%降至0.35%，為2008年以來首次。我們預期人行年內再降準100至300個基點，並下調中期借貸便利30至60個基點，引導企業融資成本進一步下降。
在財政政策方面，為加速基建投資，今年第一季地方政府債券已發行逾1.5萬億元（人民幣‧下同），比去年同期增加5000多億元，相信全年發行額度達到4萬億元，比去年增加三分一。至於中央最新公布的特別國債發行計劃，我們估計規模達到1萬億至2萬億元。
與此同時，由流動性緊繃引發的美元漲勢可能在一至兩個月後可能無以為繼，支持人民幣及有利於其他亞太貨幣的穩定性。我們估計人民幣在6月底前持穩於7.0關口，年底前更升值至6.7。
此外，由於日本退休金資金持續流出，對第一季日圓構成壓力，但我們相信此負面因素本季度有所減退，加上環球金融市場仍未擺脫不確定性，日圓在6月底前可能漲至100關口【圖】，但下半年回調至104水平。
陳得能
