熱門:

2020年3月19日

梁振輝 市場分析

全球派錢救經濟

美國股市周二得以反彈,市場超賣固然是原因之一,更重要的可能是美國總統特朗普再出招。特朗普政府提出1.2萬億美元刺激方案,旨在緩解新冠肺炎疫情對經濟的衝擊。該方案連同聯儲局早前減息至2008年首次出現接近零息的水平,並降低企業融資成本的進一步措施,顯示出政府正採用一切必要的貨幣和財政工具防止經濟衰退。問題的關鍵在於國會是否會批准方案,更重要的是派錢能否真的可救經濟以致是金融市場。

股市進入未知領域

美國和其他股票市場以有史以來最快的速度跌入熊市。本周一美國股市下跌近13%,創下1987年「黑色星期一」股災以來最大單日跌幅。接下來會發生什麼?顯然,我們處於未知領域,因為股市暴跌的主要驅動因素是新冠肺炎疫情,此次疫情令全球陷入了緊急醫療狀態,這在現代歷史上並無先例可循。市場沒有已被證明有效的方法為此類風險定價。

這或許可以解釋,為什麼即使在央行宣布減息和採取大規模流動性支持措施之後,各類資產仍然遭受恐慌性拋售。貨幣政策顯然不足以防止此類需求衝擊,尤其是在利率接近0%的情況下。因此,財政刺激和寬鬆貨幣政策需要雙管齊下,勢在必行。

隨着市場持續下跌,自動交易平台的資金完成平倉,並且市場多樣性/情緒達到極端水平,經濟衰退的預期已經反映在當前的市場定價中。往後能夠推動市場反彈的因素包括:新冠肺炎疫情多快能在歐洲和美國見頂;各國政府是否會避免採取中國和意大利封城的防疫措施;中國的經濟活動能以多快速度恢復常態。

熊市會短暫還是持久

自1990年以來,每輪熊市的平均跌幅為24%,因此我們已經度過了這個階段。此輪下跌不尋常之處在於下跌的速度—熊市以往通常會持續12個月,但這輪下跌只用了不到一個月的時間。由於市場以前所未有的速度逼近熊市區域,部分投資者開始關注潛在的反彈形態。

歷史經驗反映,市場從熊市反彈最快可以在3個月內完成,就像2018年的那一次,但也可以長達4年,正如海灣戰爭、互聯網泡沫爆破和全球金融危機時的熊市。我們沒有水晶球,無法預知此輪熊市到底最終會是2018年那樣的,還是持續更久的一輪熊市。我們將經歷何種形態的復甦—「V型」、「U型」還是「L型」,將啟示我們當前熊市的潛在持續時間以及相應的投資。

聚焦歐美政府財策

從投資市場的走勢可以顯然易見,投資者並不相信各國央行迄今為止推出的貨幣刺激措施,將足以減輕新冠病毒對經濟增長的影響。隨着衰退預期反映在市場定價中,我們相信各國政府日益迫切地加碼財政支出以刺激內需。以減息為主的貨幣寬鬆是廣泛而非定向的,通常有助於經濟最終復甦,但不太可能馬上限制市場下行風險。因此,英國政府300億英鎊的刺激方案、特朗普倡議的萬億刺激計劃,以及德國總理默克爾「採取一切必要措施」的承諾,使我們樂觀地認為,各國政府將進一步提出有針對性的預算支出措施,以支撐需求。

英國已為其他國家開了先例:英國央行和政府協調行動,支持面臨短期現金流問題的小企業,為因新冠病毒需要隔離的員工提供法定病假工資等。英國還公布了一項6000億英鎊的5年計劃,將投資於公路、鐵路、房屋和其他基礎設施,資金將源於增加借貸。債券孳息率創下歷史新低,使政府更容易為此類計劃提供資金。

這反映長達十年曾長期困擾歐洲經濟增長的節流措施或已到尾聲。隨着各地央行已將利率調至接近零息水平,再寬鬆的空間愈來愈有限,故此未來的焦點將放在政府的行動力之上。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads