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2020年3月5日

陸庭龍 市場分析 龍觀脈象

陸庭龍: 【私銀觀】儲局不按常規減息是禍是福?

美國聯邦儲備局突然宣布減息半厘,將聯邦基金利率降至1.1厘至1.25厘範圍。這次聯儲局不按常規或既定時間表減息,給市場帶來的震盪實在不輕,重點是時機和背後的訊息。

新型冠狀病毒在全球擴散,更於美國本土出現,感染人數亦不斷上升,甚至出現死亡個案。投資者擔憂疫情對歐美地區的社會及經濟帶來重大負面影響,今天全球出現疫情的國家達70個之多,沒有誰可以置身事外。持續的疫情不但對生命造成威脅,對經濟活動包括消費和製造業更是大打擊,供應鏈中斷,企業的營運以及現金流出現問題。

一手抗疫另一手救市

面對這波擴散的疫情,各國政府除了一手抗疫,另一手便是救市。救市的不外乎是量化寬鬆(QE)政策,減息或者央行在公開市場買入債券,令資金成本降低和提供額外流動性。不過,這招數自2008年金融海嘯後已被全球各國央行廣泛使用,以至出現負利率情況。減息對金融資產價格的正面作用已逐步消退,更可能還有反效果。這次聯儲局選擇距離下次議息會議兩周前突然行動,連兩星期的時間也等不到,而且正值七國集團(G7)高峰會議商討聯合方案,以挽救全球經濟受到疫情影響下率先採取行動,背後的考慮是什麼?

後市反覆宜做好管理

歷史上聯儲局不按常規減息時有發生,【圖】列出了自1998年以來,計及3月3日這一次,總共發生了7次。每次減息幅度由0.25厘至0.75厘不等,多數是減息0.5厘,跟本周減息幅度相同,因應每次聯儲局減息的原因和減幅,美股標普500指數的反應也是好壞參半,其中3次美股上升而4次下跌。對上一次是2008金融海嘯爆發,聯儲局帶領各主要央行包括英倫銀行、歐洲央行減息救市,那次的減幅亦是0.5厘,標普500指數隨後下跌7.6%,這次則下跌2.8%。

美股對聯儲局突然行動的即時反應未必代表什麼,一天或幾天的股市行情也未必能確認趨勢。但至少有一點可以肯定,就是央行、政府、金融市場所掌握的資訊和作出的判斷,都存在很多不確定性和變數,才會有此應急行動,而採取行動後的這些變數依然存在。這次聯儲局突然減息,美股先上升後大跌,全日高低波幅驚人,表示後市非常反覆,投資者無論看好或看淡,宜做好風險管理。

調整息率幅度高慣例

另一方面,聯儲局主席鮑威爾雖然口裏說對經濟前景保持審慎樂觀,只是採取預防手段對應疫情及短期的經濟影響,但行動卻很實際。這次提前減息,幅度也高於自2015年以來每次調整息率維持在0.25厘的慣例,可謂別有深意。聯儲局在2005年實行QE救經濟,聯邦基金利率由5.25厘直線下降至0.25厘,期間聯儲局資產負債表規模更由7000多億美元急劇澎脹至4.5萬億美元,今天維持在4.2萬億美元水平。由2015年12月啟動的退市行動,是以加息為主,直至聯邦基金利率調高至2018年12月的2.25厘,2019年聯儲局再次回歸量寬政策,去年減息3次,總共減息0.75厘。由此證明聯儲局對經濟前景的判斷非常反覆,他們最擔心的是經濟衰退,對下行風險反應相當敏感。

這次病毒疫情似乎是全球經濟衰退的催化劑,聯儲局今次以行動說明了未來的境況。

【龍觀脈象】

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