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2020年3月2日

吳家俐 基金

吳家俐: 【債券】債市面臨的宏觀風險

在過去一年,固定收益市場受貿易戰、歐洲政局和區內經濟放緩所困擾。而最近的焦點則落在新型冠狀病毒之上。內地第一季增長無疑大受衝擊,而隨後幾季的反彈,無論在時點上,抑或是速度上都存在不確定性。

部分央行政策空間有限

畢竟中國經濟如今舉足輕重,經濟放緩對環球經濟的影響,可能會大於2003年時的沙士疫情。而中美或美歐之間的貿易緊張關係,一旦出現任何程度的升級,都可能令環球增長急劇放緩。如果這種情況不幸成真,主要央行屆時未必有政策空間應對,特別是歐洲央行已將利率推低至負數。

除了疫情以外,固定收益市場的另一風險是通脹會否高於預期。雖然環球增長步伐緩慢,但是部分新興市場的通脹有回升跡象。我們看到中國、印度和波蘭的通脹上升,主因是食品價格上漲;至於成熟市場,外界相信其通脹風險較低。然而投資者不容忽視相關風險,因為通脹突然抽升,便有可能令市場措手不及。

中國醫療相關投資或增

在政策取向方面,環球正採取更大的財政寬鬆政策。而在債券供應量增加下,或會提高收益率。我們預期歐羅區尤其是德國,或透過增加綠色行業的投資,以適度寬鬆財政政策。而在美國,如果下任總統取得兩院充分支持,在明年很可能會出現另一次具規模的財政政策,有望提振當地經濟。我們還預期,中國的增長將受惠於更強力的財政支持,尤其是在醫療相關的投資。

另外,投資者亦要留意地緣政治風險。英國在1月底正式脫歐,過渡細節至今尚未明確。如果英國經濟疲弱,與歐盟又未能達成妥善的貿易協議,難免會影響英國國債。除此之外,歐洲亦面臨其他風險,其他歐盟國家或步英國後塵,選擇走上同樣的路。在這種背景下,市場人士應密切注視歐洲外圍國家債券的利差是否會有擴闊的風險。

亞洲央行減息空間較大

不過,目前環球最迫切的,當然是疫情控制,而新型冠狀病毒有擴散至亞洲以外的跡象,導致環球股市一度急挫,我們估計市場在短期內將維持波動。

隨着市場無風險利率處於極低水平,投資者續在固定收益市場中,試圖尋求較為吸引的收益。相對於成熟市場,新興市場和亞洲央行會有更大的減息空間,利好區內的固定收益工具。

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