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2020年2月12日

吳重光 基金

吳重光: 疫情影響短暫 目光放遠尋機會

在短期內,新型冠狀病毒疫情相信會對經濟基本面帶來一定的負面打擊,但對環球經濟緩慢增長下的中期投資策略則不會構成太大影響。同時,市場表現強勁,並正在消化估值增長,接下來可能是一段短暫的「喘息空間」。而我們對前景維持樂觀的態度。

疫情影響經濟料持續約半年

新型冠狀病毒對人體健康及經濟帶來切實的負面影響。資產市場已開始反映所造成的損害,作為基本面投資者,我們的工作是評估疫情將持續多久以及潛在的政策反應。我們的評估結果指出,大規模的疫症爆發及對人命安全和經濟層面造成持久破壞的機會率不高。一個更可能出現的情況是,感染率會在接下來的3至4個月內達到高峰期,而對經濟增長的影響將持續1至2個季度再出現反彈。因此,中期基本面投資者的策略是將投資目光放遠,並保持風險管理。

最近的基本數據繼續肯定全球增長領先指標的復甦。全球製造業正顯示出復甦的早期跡象,亞洲出口一直在反彈,美國數據亦表現強勁。

在病毒爆發之前,環球市場在去年第四季表現異常出色,在預期收益將恢復的情況下,導致估值以倍數擴張。現在市場出現的是一個短暫的「喘息空間」,暫時的回調正反映市場消化一個對環球增長帶來過渡性阻礙的因素,及較早前錄得的升幅。

央行或更鴿派將利股票

在未來幾周,倘若美國總統選舉民主黨初選由左傾侯選人勝出,可能會於未來數周加劇市場的不安。美國大選將成為整個2020年動盪不安的根源,而我們認為兩黨在財政紀律方面將持續未能達成共識,可能會導致選舉後財政赤字再度擴大。獲勝的政黨亦只會僅以減稅和增加支出的措施來刺激經濟,然而財政刺激將仍然是市場所低估的增長來源。有見及此,我們相信美國總統大選的最終贏家將以增加政府支出來支持經濟增長。

除了政局發展外,我們仍然密切留意美國聯儲局和歐洲央行的政策動態。去年,中央銀行是支持資產價格的推動力。假若如我們預期所料,任何一家中央銀行或兩家同時都採用「通脹補償」策略(inflation makeup strategy),將確立主張製造通脹的取態,而我們應預期央行在中期內將繼續維持甚至加深鴿派立場。這樣的背景可能會導致風險資產價格走勢的「爆發」,並至少可以確立相對於先前周期更高的股票估值。

可持續投資漸成趨勢

由於我們預期基本面在接下來的數個季度中只會受到短暫的影響,並且在高度寬鬆的財政狀況下,我們對前景維持樂觀,未來數月內潛在機會仍存。

可持續投資正備受決策者和投資者關注。歐洲的綠色協議(Green Deal)有可能成為加速資本支出以建立可再生能源網絡的催化劑。其他主要倡議包括能源效率計劃和廢物管理。我們正在評估這些細分市場的潛力,並考慮建立主題籃子,以針對未來幾年的長期趨勢。

由於新型冠狀病毒引起的市場擔憂,無風險收益率再次收縮。有趣的是,這不僅反映在市場的短期溢價中,並在下調了的聯儲局基金利率預期路徑中呈現。而後者不太可能逆轉,尤其是如果聯儲局在今年後期支持平均通脹率。因此,隨着新型冠狀病毒對基本面的短暫影響變得更加清晰,我們預期收益將適度地再次上升。

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