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2020年2月6日

梁振輝 市場分析

短線風險與中期走勢角力

過去一周全球焦點仍然集中於新型冠狀病毒疫情發展,單是疫情固然沒有什麼好消息,只見到確診人數不斷上升,執筆是已超過2.4萬宗,但另一邊廂,投資市場的表現卻不是一面倒下跌,即使內地股市在周一復市跌近8%,但在周二亦出現逾百隻股份升停板的利好走勢。

同時,疫情突顯保持多元化資產配置的重要性,因為在股市急挫時,多地的債市及避險資產均見買盤。我們希望疫情能盡快穩定下來,亦關注短期的風險仍然上升,但由以往的疫症經驗可以看到,對經濟及投資市場的短期影響可以很巨大,但卻不會是長期的拖累。

封閉隔離措施抑制經濟

我們認為,新型冠狀病毒疫情在過去一周升級,可能會在短期內給風險資產價格帶來阻力。儘管此輪爆發的病毒較2003年的SARS具有更高的傳染性,但到目前為止,它引致的死亡率仍然較低,且疫情大多局限在中國境內。中國政府已採取的行動亦可能有助於遏制疫情蔓延。但是,這次疫情對經濟造成的短期損失可能仍會相當大,因為封閉隔離措施暫時抑制經濟活動。我們密切關注疫情對我們2020年全年投資觀點的潛在威脅。病毒傳播渠道仍然不確定,再加上早前市場累積看好的倉位偏高,也可能會導致風險資產價格出現回吐。

話雖如此,我們亦注意到一些積極因素,或許有望減少疫情的負面影響,包括全球經濟和企業盈利出現周期性回升的跡象,高度寬鬆的貨幣政策和擴張性的財政政策。在這種大環境下,我們在密切關注疫情傳播的情況,並在短期內採取謹慎的投資策略。對於中期投資者,我們則再次強調保持多元化資產配置的必要性,近日股市反彈及美國科技股創新高,均是值得留意的發展。

待疫情穩定才考慮加碼

鑑於新型冠狀病毒疫情的傳播規模和經濟影響尚未完全確定,雖然市場已有一定程度的調整,但我們認為投資者仍要保持耐性。中國A股市場一如我們預期在2月3日(春節後首個交易日)低開,從而與假期間的外圍市場同步發展,雖然周二已見反彈,但未來仍可能受壓。儘管當年抵抗SARS的經驗說明,從報告第一例病例到疫情達到高峰需要3至4個月時間,並且隨着流感季節過去,疫情在6至7個月後基本得到控制,但目前仍不能確定當前的疫情是否會遵循以往的模式。現行內地的隔離措施已經明顯影響到中國的消費市場;如果時間延長,就有可能對企業盈利增長構成下行風險。但投資者要留意,若疫情對增長的負面影響很大,那麼顯然內地還有採取刺激政策的餘地,至少在一定程度上減低衝擊。

因此,我們認為在疫情出現穩定跡象(即新增病例逐漸減少)之前,明晟中國和香港股票短期內持續疲軟的風險增加。因此,我們會等待更具吸引力的價格再考慮行加碼,短線風險雖然上升,但在未來12個月的走勢來看,中國離岸股票(H股)仍然是我們在亞洲不計日本地區的首選股市。

債券納多元化資產配置

儘管疫情短期內會打擊投資者情緒,但預計最終影響有限。受負面影響最大的行業(博彩、零售和航空)佔亞洲美元債券指數的權重不到2%,這限制疫情對該類資產所造成的直接影響。

從總收益的角度來看,最大的風險來自中國房地產行業,因為至少有22個城市已暫時關閉銷售中心。但是,如果疫情在未來1至2個月見頂,那麼隨着前期被壓抑的需求的積累,房地產板塊將有望迅速復甦。此外,市場憂慮可能會導致未來數周債券供應減少,從而改善供需平衡。因此,我們對亞洲美元債券仍然保持樂觀看法,若出現顯著下跌將創造低位買入的機會。

我們認為,債券仍然是多元化投資配置的關鍵部分。容易被忽略的是,投資者可以在不同類型的債券中進行選擇,以滿足其投資目標。高評級的債券可以在短期拋售潮期間提供緩衝,而孳息率更高的新興市場債券和高收益債券則可以提供類似收益型資產和股票性質資產的收益,而且有時波動性更低。儘管我們預計股票在未來12個月中仍將會跑贏債券,但在股票和債券之間把握好平衡,對於獲得具有吸引力的風險調整後回報,仍然是至關重要。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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