美國踏入公司業績公布期，一眾標普500成分股紛紛已經公布業績，例如蘋果、麥當勞等。資深的交易員都知道，業績公布期會為個別股票帶來很大的波動性。首先，盈利符合不符合預期有可能令股價大升大跌。另外，公司管理層在業績公布會對公司前景的預估，會引導分析員對公司股價目標的改變，因而令股價波動。
像剛剛公布業績的通用電氣（GE），上季每股盈利為0.21美元，比起預期0.19美元意外地高，更令一個分析員破例在交易時段內提高通用電氣的投資評級，股價當天大升10%！在同日公布業績的另一家標普500科技公司Xilinx，因盈利不符合預期，股價大跌近11%。兩家公司股價在業績公布日的表現可謂天國與地獄！
業績期不一定要平倉離場
一般美國上市公司一年會公布業績4次，如果每一次都有機會出現以上的波動，承受不了風險的投資者是否每逢業績期就要離場？另外，已持有股票的長線投資者又是不是要在業績公布前平倉呢？筆者會在未來幾星期介紹幾個交易員常用的策略，在業績期不但可以避險，更可尋找交易機會。
拿香港投資者喜歡持有的半導體公司輝達（Nvidia）為例，股價在過往6個月處於上升軌道，表現亮麗。假設你相信貿易談判明朗化，有利半導體行業，在去年12月12日股價突破短期阻力位時，以224美元買入100股。到1月28日以收市價246美元計算，已經有大概10%回報。因為你對Nvidia長線看好，希望繼續持有。同時，公司會在2月13日公布業績。回顧過去業績公布，Nvidia曾在2018年11月業績不符合預期，股價急跌19%【圖1】！如果這次出現類似情況，本來的10%回報不但見財化水，投資更會虧本！有經歷過倉位由盈轉虧的朋友，應該都會同意這是最痛苦的情況。如果希望繼續持有Nvidia，但又怕業績公布的波動，怎樣辦？
圖1：Nvidia（NVDA）在業績公布後急跌19%
最直接的方法就是，設定限價止蝕盤。但遇上急跌，有機會不能以設定價格成交。另一個方法是，買入於業績公布後到期的認沽期權。如果股價於到期日跌破行使價，你有權以行使價賣掉股票，保障你已經賺到的回報。其實還有一種更有效率的策略，就是「衣領」式（collar）期權策略。
「衣領」策略更具效率
像衣領一樣，這期權策略會把你持有的倉位包圍着。第一步是買入認沽期權，以保障股價急跌的風險。從【圖1】看，Nvidia 在230美元左右有支持，可以用該價格作為止蝕。因為業績在2月13日公布，所以要找之後到期的期權。以1月28日的市場數據，買入一張於2月14日到期，以230美元為行使價的認沽期權合約價格為3.75美元。因為持有100股，所以買入一張合約已經足夠（一張合約等於100股）。你付出了375美元買入權利，所以如果到期時股價低於230美元，你有權行使期權，以230美元把100股Nvidia賣出，鎖定每股2.25美元的利潤（230美元 – 224美元 - 3.75美元）【圖2】。
圖2：「衣領」式期權的運作
第二步是賣出認購期權，收取期權金，以補貼買入期權的成本。同時，這認購期權也變相成為你平倉的目標。例如你認為近期259.5美元的高位會是阻力，你可以用260美元價位作為行使價，賣出一張2月14日到期的認購期權合約。這合約的價格為5.3美元，所以你會收取530美元的期權金。如果到期時股價高於260美元，你要以260美元賣出股票。
假設業績公布後，股價出現3個可能的情況：1）急跌10%；2）沒變動；3）急升10%。以下列出不同策略表現的分別：
策略一是單單持有股票，在急跌的情況虧損最多，但在急升時候賺最多。策略二是買入認沽期權，在3種情況下，表現都不及其他策略。策略三是用「衣領」式期權，在急跌和沒變動的情況下表現最好，但在急升時表現最差。
「衣領」式期權之所以能在兩個情況下都跑贏，是因為它一方面保障了急跌的風險，另一方面賣出的認購期權收到的期權金，變相把股票開倉的價格降低。所以在股價下行或橫行時發揮了最大功效。但如果股價大升突破認購期權的行使價，利潤只限於行使價。表現會不及沒有封頂的策略一和策略二。選擇那一種策略，就要看你的風險偏好，和對股價的看法。無論如何，如果希望於業績公布期仍持有愛股，「衣領」式期權策略確實是一個不錯的選擇。
梁偉基
