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2020年1月31日

梁偉基 理財方案

梁偉基: 【美股】業績公布期的交易策略

美國踏入公司業績公布期,一眾標普500成分股紛紛已經公布業績,例如蘋果、麥當勞等。資深的交易員都知道,業績公布期會為個別股票帶來很大的波動性。首先,盈利符合不符合預期有可能令股價大升大跌。另外,公司管理層在業績公布會對公司前景的預估,會引導分析員對公司股價目標的改變,因而令股價波動。

像剛剛公布業績的通用電氣(GE),上季每股盈利為0.21美元,比起預期0.19美元意外地高,更令一個分析員破例在交易時段內提高通用電氣的投資評級,股價當天大升10%!在同日公布業績的另一家標普500科技公司Xilinx,因盈利不符合預期,股價大跌近11%。兩家公司股價在業績公布日的表現可謂天國與地獄!

業績期不一定要平倉離場

一般美國上市公司一年會公布業績4次,如果每一次都有機會出現以上的波動,承受不了風險的投資者是否每逢業績期就要離場?另外,已持有股票的長線投資者又是不是要在業績公布前平倉呢?筆者會在未來幾星期介紹幾個交易員常用的策略,在業績期不但可以避險,更可尋找交易機會。

拿香港投資者喜歡持有的半導體公司輝達(Nvidia)為例,股價在過往6個月處於上升軌道,表現亮麗。假設你相信貿易談判明朗化,有利半導體行業,在去年12月12日股價突破短期阻力位時,以224美元買入100股。到1月28日以收市價246美元計算,已經有大概10%回報。因為你對Nvidia長線看好,希望繼續持有。同時,公司會在2月13日公布業績。回顧過去業績公布,Nvidia曾在2018年11月業績不符合預期,股價急跌19%【圖1】!如果這次出現類似情況,本來的10%回報不但見財化水,投資更會虧本!有經歷過倉位由盈轉虧的朋友,應該都會同意這是最痛苦的情況。如果希望繼續持有Nvidia,但又怕業績公布的波動,怎樣辦?

圖1:Nvidia(NVDA)在業績公布後急跌19%

最直接的方法就是,設定限價止蝕盤。但遇上急跌,有機會不能以設定價格成交。另一個方法是,買入於業績公布後到期的認沽期權。如果股價於到期日跌破行使價,你有權以行使價賣掉股票,保障你已經賺到的回報。其實還有一種更有效率的策略,就是「衣領」式(collar)期權策略。

「衣領」策略更具效率

像衣領一樣,這期權策略會把你持有的倉位包圍着。第一步是買入認沽期權,以保障股價急跌的風險。從【圖1】看,Nvidia 在230美元左右有支持,可以用該價格作為止蝕。因為業績在2月13日公布,所以要找之後到期的期權。以1月28日的市場數據,買入一張於2月14日到期,以230美元為行使價的認沽期權合約價格為3.75美元。因為持有100股,所以買入一張合約已經足夠(一張合約等於100股)。你付出了375美元買入權利,所以如果到期時股價低於230美元,你有權行使期權,以230美元把100股Nvidia賣出,鎖定每股2.25美元的利潤(230美元 – 224美元 - 3.75美元)【圖2】。

圖2:「衣領」式期權的運作

第二步是賣出認購期權,收取期權金,以補貼買入期權的成本。同時,這認購期權也變相成為你平倉的目標。例如你認為近期259.5美元的高位會是阻力,你可以用260美元價位作為行使價,賣出一張2月14日到期的認購期權合約。這合約的價格為5.3美元,所以你會收取530美元的期權金。如果到期時股價高於260美元,你要以260美元賣出股票。

假設業績公布後,股價出現3個可能的情況:1)急跌10%;2)沒變動;3)急升10%。以下列出不同策略表現的分別:

策略一是單單持有股票,在急跌的情況虧損最多,但在急升時候賺最多。策略二是買入認沽期權,在3種情況下,表現都不及其他策略。策略三是用「衣領」式期權,在急跌和沒變動的情況下表現最好,但在急升時表現最差。

「衣領」式期權之所以能在兩個情況下都跑贏,是因為它一方面保障了急跌的風險,另一方面賣出的認購期權收到的期權金,變相把股票開倉的價格降低。所以在股價下行或橫行時發揮了最大功效。但如果股價大升突破認購期權的行使價,利潤只限於行使價。表現會不及沒有封頂的策略一和策略二。選擇那一種策略,就要看你的風險偏好,和對股價的看法。無論如何,如果希望於業績公布期仍持有愛股,「衣領」式期權策略確實是一個不錯的選擇。

 

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