2020年1月份其中一個市場關注的焦點是中美簽署首階段貿易協議，但由於市場早已反映此因素，故在臨近簽署的日子反而出現回吐壓力；更重要的是市場如何看待第二階段的發展，能否在美國11月大選前有定案，可能是其中一個重點。畢竟中美貿易爭議雖然涉及經濟，但實際上更似是一個政治問題，我們不容易理解和預測，只可以相信有關的談判或會繼續成為2020年其中一個投資者面對的風險。我們認為投資者可以考驗兩個可行的方向，作出兩手準備。首先是市況若回吐可考驗趁低吸納心儀資產，其二是考慮適量參與黃金或相關資產平衡組合的風險，更有可能受惠於美元偏軟或地緣政局的發展。
市場情緒高漲不排除調整
美國與伊朗關係驟然緊張，一度令避險需求短暫飆升，黃金亦觸及我們在去年底訂下的12個月目標價位每盎斯1600美元，助我們收穫今年的第一桶金。地緣政治風險高企，令我們依舊看好黃金在投資組合中對沖風險的效用，因此策略上可以考慮逢低吸納。中東局勢緊張並未改變我們對風險資產的樂觀看法，我們依舊看好歐羅區和美國股票，以及新興市場債券。
最近幾周的經濟數據表明，全球經濟在寬鬆的貨幣和財政政策的支持下，進一步轉向趨於穩定。美國就業市場保持強勁，這可能會支持消費，並為2020年市場預期的企業盈利復甦提供助力。此外，中國通過政策鼓勵銀行放貸，加碼刺激措施。由於股市去年屢創歷史新高之後，市場情緒極端高漲，因此我們不能排除風險資產出現短暫回落的可能，若後市出現回吐或可視為加倉我們看好的資產之機會。
中概股料陸續來港上市
阿里巴巴於去年11月份在港交所成功上市，受其推動，料有更多在美國上市的中國企業今年尋求在香港作第二市場上市。在美國上市的中國企業大約有200家，其中約30家符合在香港作第二上市的條件。有望在港上市的中國企業包括在線遊戲營運商、搜尋巨頭、旅遊網站和電子商務營運商。我們認為，這些美國預託證券（ADR）的企業到香港上市，將利好明晟中國股票指數，因為來自中國內地的投資者可以通過內地和香港間的股票互聯互通機制，買到這些企業的股票，從而擴大指數的投資者基礎。同時，這些中國的ADR股份在香港發行，可以擴充香港市場上的新經濟板塊。新經濟板塊個股的高盈利增長有望帶動中國離岸股票（H股）的平均盈利增長水平。我們認為，這將促使資金加快流入中國離岸股票，幫助提升其盈利增長和股價表現，而中國離岸股票是我們在亞洲（除日本）地區偏好的股市。
利用債券及黃金抵禦波動
總體而言，我們仍然認為股票在2020年會表現良好，尤其是上半年。但是，有充分理由讓人相信，未來12至24個月內波動率將上升，尤其是在包括美國大選在內的地緣政治風險在望的情況下。因此，我們將繼續看好股票，但也應配置債券和黃金作為平衡。儘管債券孳息率仍然較低，但我們認為其不太會大幅飆升（即債券價格大幅下跌）。因此，我們預計債券將在2020年產生正收益。對於黃金，我們仍然看好，但我們認為市場短時內的反應略為誇張，然而在回吐後仍然值得留意加倉的機會。近日金價由高位顯著回軟，但我們認為是向上升勢前一個整固。我們預期地緣政治緊張局勢和美國政治不確定性將會持續並貫穿2020年，我們繼續將黃金視為多元化資產配置中一個可靠的投資組合對沖。考慮到我們中期認為美元今年會走弱，我們認為每盎斯1500至1530美元是具有吸引力的入市水平，預期金價有望重返早前高位每盎斯1600至1610美元附近。當然投資者要注意，若金價進一步跌破每盎斯1445美元的支持位，則升勢或會逆轉，更有進一步下探的可能性，但其作為對沖組合風險的作用卻不會改變。
梁振輝
