過去兩個月，市場不明朗因素稍為明朗化，股市一片歌舞昇平，為2019年最後一季劃上完美句號。新年伊始，股票投資依然值得看高一線。最大的利好因素，是環球經濟或將再次輕微加快增長。
過去一年，環球央行合共減息47次，環球金融狀況在過去一年顯著放鬆，創出有紀錄以來最寬鬆的水平，成功對沖了部分經濟下行的風險，環球經濟不至陷於衰退。新的一年，是貨幣政策的「收成期」。金融狀況的走向往往領先經濟增長大約12個月的時間，環球金融狀況變得寬鬆對環球經濟的拉動，或將在未來幾個月出現，令經濟出現反彈。
的確，新一年，環球央行尤其是成熟市場央行的寬鬆貨幣政策，都有機會放慢。美國聯儲局年內未必再減息，歐洲央行未必能夠實施進一步的負利率。不過，在目前的低利率環境之下，加上買債計劃的延伸，及個別新興市場存在進一步下調利率的空間，仍足以令金融狀況維持寬鬆。同一時間，包括歐羅區、英國及中國等在內的地區都有空間加大財政刺激力度，財政政策能否再次接力貨幣政策帶動經濟持續增長，亦值得期待。
美大選最矚目
當然，過往兩個月兩大地緣政治不明朗因素淡化，不代表往後的路就會一帆風順。在中美貿易戰層面，往後第二、第三階段磋商討論的問題更複雜，萬一未能達成共識，之前暫緩的關稅不排除會復收。至於英國， 1月底順利脫歐後，將要與歐盟隨即展開雙邊貿易關係談判，若果談判不能在年底過渡期完結前完成，而英國又未有申請延期，英國仍將可能面對「硬脫歐」，依照世界貿易組織(WTO)規定和歐盟進行商業往來，出口貨品或將面臨10%至35%的關稅。
正因如此，萬一這些政治因素再出問題，或者經濟未如預期在短期內復甦，過去兩個月市場一下子建立的樂觀情緒，亦能夠再次扭轉，引發股市調整，資金再次重回債市。再者，新一年面對的主要政治事件亦不單單是貿易戰與英國脫歐，還有美國總統大選。
雖然美國總統大選11月才舉行，但由於初選將早於2月開始，可能早至第一季大選就已經成為市場焦點。對於投資市場來説，民主黨當選或重奪國會對經濟及投資市場都未必是好事，尤其是某些傾向左翼的候選人，他們的政策主張如增加稅收、限制股票回購、分拆大型科技公司等，這些激進的政策或將扭轉近年美股的升勢，進一步影響企業盈利。
另一邊廂，若代表共和黨的特朗普成功連任，儘管貿易政策不確定性將會持續，但預計他同時會採取措施維持經濟增速，對投資市場而言相對正面。以目前的民調來看，民主共和兩黨的支持度相近，大選結果存在高度不確定性，投資者要留意事件引發的市場波動。
偏好中美股市
地緣政治問題以外，股市的基本因素亦是投資者不可忽略的因素。在經濟加快擴張的預期下，2019年市場估值持續擴張，至目前偏高的水平；但同一時間，整體盈利下調趨勢或仍未結束，股市能否延續升勢，將視乎企業能否交出一張符合甚至優於預期的「成績表」。
正如文章開首所言，我們輕微看好股票，但基於不明朗因素尤在，投資者應考慮繼續持有一定比例的債券，以對沖股票配置的風險。在寬鬆貨幣政策背景下，預期息率能夠反彈的空間有限。在企業債當中，我們偏好存續期較短的高級別債券。至於股票部分，我們仍然看好美國及中國，日本上調至輕微看好，亞洲及歐洲上調至中性，歐洲當中偏好英國，香港維持看淡。
最後，在此謹祝各位信報讀者新年進步、幸福平安！
陳曉蓉
