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2019年12月31日

陳曉蓉 基金

陳曉蓉: 【股市】強勢第一季再續

過去兩個月,市場不明朗因素稍為明朗化,股市一片歌舞昇平,為2019年最後一季劃上完美句號。新年伊始,股票投資依然值得看高一線。最大的利好因素,是環球經濟或將再次輕微加快增長。

過去一年,環球央行合共減息47次,環球金融狀況在過去一年顯著放鬆,創出有紀錄以來最寬鬆的水平,成功對沖了部分經濟下行的風險,環球經濟不至陷於衰退。新的一年,是貨幣政策的「收成期」。金融狀況的走向往往領先經濟增長大約12個月的時間,環球金融狀況變得寬鬆對環球經濟的拉動,或將在未來幾個月出現,令經濟出現反彈。

的確,新一年,環球央行尤其是成熟市場央行的寬鬆貨幣政策,都有機會放慢。美國聯儲局年內未必再減息,歐洲央行未必能夠實施進一步的負利率。不過,在目前的低利率環境之下,加上買債計劃的延伸,及個別新興市場存在進一步下調利率的空間,仍足以令金融狀況維持寬鬆。同一時間,包括歐羅區、英國及中國等在內的地區都有空間加大財政刺激力度,財政政策能否再次接力貨幣政策帶動經濟持續增長,亦值得期待。

美大選最矚目

當然,過往兩個月兩大地緣政治不明朗因素淡化,不代表往後的路就會一帆風順。在中美貿易戰層面,往後第二、第三階段磋商討論的問題更複雜,萬一未能達成共識,之前暫緩的關稅不排除會復收。至於英國, 1月底順利脫歐後,將要與歐盟隨即展開雙邊貿易關係談判,若果談判不能在年底過渡期完結前完成,而英國又未有申請延期,英國仍將可能面對「硬脫歐」,依照世界貿易組織(WTO)規定和歐盟進行商業往來,出口貨品或將面臨10%至35%的關稅。

正因如此,萬一這些政治因素再出問題,或者經濟未如預期在短期內復甦,過去兩個月市場一下子建立的樂觀情緒,亦能夠再次扭轉,引發股市調整,資金再次重回債市。再者,新一年面對的主要政治事件亦不單單是貿易戰與英國脫歐,還有美國總統大選。

雖然美國總統大選11月才舉行,但由於初選將早於2月開始,可能早至第一季大選就已經成為市場焦點。對於投資市場來説,民主黨當選或重奪國會對經濟及投資市場都未必是好事,尤其是某些傾向左翼的候選人,他們的政策主張如增加稅收、限制股票回購、分拆大型科技公司等,這些激進的政策或將扭轉近年美股的升勢,進一步影響企業盈利。

另一邊廂,若代表共和黨的特朗普成功連任,儘管貿易政策不確定性將會持續,但預計他同時會採取措施維持經濟增速,對投資市場而言相對正面。以目前的民調來看,民主共和兩黨的支持度相近,大選結果存在高度不確定性,投資者要留意事件引發的市場波動。

偏好中美股市

地緣政治問題以外,股市的基本因素亦是投資者不可忽略的因素。在經濟加快擴張的預期下,2019年市場估值持續擴張,至目前偏高的水平;但同一時間,整體盈利下調趨勢或仍未結束,股市能否延續升勢,將視乎企業能否交出一張符合甚至優於預期的「成績表」。

正如文章開首所言,我們輕微看好股票,但基於不明朗因素尤在,投資者應考慮繼續持有一定比例的債券,以對沖股票配置的風險。在寬鬆貨幣政策背景下,預期息率能夠反彈的空間有限。在企業債當中,我們偏好存續期較短的高級別債券。至於股票部分,我們仍然看好美國及中國,日本上調至輕微看好,亞洲及歐洲上調至中性,歐洲當中偏好英國,香港維持看淡。

最後,在此謹祝各位信報讀者新年進步、幸福平安!

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