2019年秋季末，環球政治風險逐漸減少，而主要的環球經濟指標回穩。由於經濟減速放緩對市場來說已是一個重要的訊號，環球股票重拾升軌。我們亦在10月底對環球股票的觀點上調為看好。雖然在年中市場憂慮中美貿易局勢、英國「脫歐」及經濟衰退的風險，然而2019全年大部分風險資產均錄得強勁回報，而避險資產如美債及黃金也有可觀的表現。因此，持續保持投資在多元化投資組合的投資者在今年應該獲得不錯的回報。
美國現時的經濟周期是史上最長，我們認為環球經濟周期將會延長，在2020年將利好風險資產。明年帶動市場的三大動力包括：第一，經濟及盈利增長復甦。中美兩國很可能會簽署局部貿易協議，雖然這並不會解決全部戰略性問題，但「休戰」或令緊張局勢得以紓缓，有助環球經濟同步溫和復甦，亦會帶動企業盈利增長回升。另一邊廂，12月12日舉行的英國大選是「脫歐」進程的里程碑。議會的票數懸殊，而且首相約翰遜已與歐盟達成新協議，意味「硬脫歐」（即歐盟與英國之間在沒有達成協議的情況下脫歐）的風險大幅降低，對經濟復甦及金融市場有正面影響。我們認為成熟經濟體的經濟將溫和增長，意味2020年出現經濟衰退的機會相當低。
第二是市場受到貨幣及財政政策的支持。央行寬鬆的貨幣政策令利率處於低水平。實際利率持續低企，相信投資者對收息投資產品的需求仍然很大。政府的財政刺激政策力度在此階段會較溫和，但也可能會出現正面驚喜，相關的板塊將會受惠。
第三是投資者逐步離開過分審慎的資產配置。我們相信股市還有上升空間，其一是因為股票市場在今年大部分時間呈現淨流出，直至第四季政治風險消退，股市才開始錄得淨流入。其二是大部分區域的股票市場（美股除外）的估值仍然具吸引力。
雖然我們整體看好風險資產，但相信明年還會經常出現市場波動。政治風險現階段雖然減退但不排除隨時升溫，尤其是明年11月是美國總統大選，而英國「脫歐」及其未來與歐盟的貿易關係仍未有定案。因此，多元化投資組合仍然重要。除了股票外，投資組合應包含防守性資產（如企業債、高息股）、另類資產（如對沖基金及私募基金），以及避險資產（如短期美債及黃金）。
我們2020年的10大投資主題包括防守性、環球趨勢及超級大趨勢主題。防守性主題包括：1）股息貴族；2）優質股債；及3）低風險收息投資。而環球趨勢主題包含：4）環球貿易逆轉趨勢及5）財政政策浪潮的受惠者。最後超級大趨勢主題包括：6）水資源和廢物管理；7）「最佳僱主」、教育發展及健康生活；8）5G和人工智能；9）數碼消費新趨勢；及10）創新醫療保健。防守性主題可作為資產配置，而其他都是與股票相關的主題。投資者應利用股市調整，吸納與大趨勢相關的股票作為長線投資。
作者為法國巴黎銀行財富管理首席投資策略師譚慧敏
