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2019年9月27日

梁偉基 理財方案

梁偉基: 【美股】無懼股市橫行的策略

上文提到,美國各大指數於9月5日突破50天平均線,顯示市場正在「risk-on」。期後標普500指數一直向上,於上星期四最高升至近3022點,距離歷史高位只差0.2%,但隨即遇到阻力。美國聯儲局上星期減息四分一厘已經全給市場消化,未能為股市注入更多推動力。除非中美貿易談判有實在和突破性的發展,否則估計標普500還會受制於3027點的歷史高位。

10月也是一眾大型美國公司如亞馬遜、蘋果、摩根大通等公布季度業績的高峰期,相信市場會比較波動。總體而言,標普500可能會在2800點至3000點區間上落。面對上落市,投資者可以有什麼應對策略呢?

賣出認沽期權部署

如果在香港市場,可用的策略不是太多。保守的,可以按兵不動;進取的,可以在高位沽期指,然後在低位平倉。但標普500還是處於一個十年的大上升軌道上,如果沽空,有違「趨勢是朋友」(Trend is your friend)的一個交易員堅守的重要原則。幸好在美國市場,投資者可以用的策略選擇比較多。這回為大家介紹利用簡單的期權策略,在區間波動市況如何部署。

假如你也認為,標普500短期內會在區間上落,除了按兵不動或沽空,你也可以考慮賣出標普500的認沽期權。對於未接觸過期權的朋友,你會覺得我是在講外星話。但期權不是想像中那麼複雜。為方便大家容易理解,我會用追蹤標普500指數的ETF「SPY」(等於香港的盈富基金)去慢慢解構何謂「賣出認沽期權」。

「期權」是指在特定的「期限」內行使「權利」。如果你是買入期權,等於你有權在期限內買入或賣出相關股票或標的物。如果你是賣出期權,你就讓買方享有這權利。而「認購」就是買入相關股票或標的物,「認沽」就是賣出。所以說「賣出SPY的認沽期權」,就是讓對家有權在到期日或之前,把SPY以預先設定的價格賣給你,即是我們俗稱的「接貨」。

如買保險涉保費

當然,對家買入這期權是要付錢的,這就是「期權金」(Premium)。而你賣出期權,你就會收到期權金。拿保險作比喻,買期權相當於買保險,而賣出期權,就等於你是保險公司。買保險要付保費(英文也是「Premium」),保險公司就會收保費。如果在保險合約期內出現了理賠的情況,保險公司就要履行合約內的承諾。

 

圖1:利用支持位選擇合適的行使價

回到我們實戰的例子,如果你覺得標普500不會跌穿2800點這個支持位,你可以考慮賣出SPY的期權。根據9月25日的市場數據,SPY相當標普500指數2800點的支持位是在282美元【圖1】。賣出一張SPY10月25日行使價為282美元的認沽期權合約,價格是1.37美元【圖2】。因為每一張合約相當於100股,所以收到的期權金為137美元。如果在到期日或之前SPY沒有跌穿282美元,那麼137美元的期權金就袋袋平安。但如果在期內跌穿282美元,你就有機會「接貨」──即是對家會以每股282美元的價格賣100股SPY給你。而你就要付出28200美元接貨。

圖2:選擇適合你風險偏好的回報與接貨機會率組合

 

先考慮兩重要原則

使用這策略有兩個重要原則。第一,是你願意持有相關股票。正如這例子,如果你覺得標普500仍然是在長期的上升軌道,希望等待調整買入,就可以用支持位附近的價格作為行使價。即使最後接貨,也只不過是趁低吸納而已。而實質買入價只是280.63美元,因為已經收到每股1.37美元的期權金,把成本價降低了。

第二,你要評估接貨的機會率。一個方法是利用技術分析,如【圖1】顯示,282美元這個支持位曾經四度試穿而不成功,接貨的機會看來不高。另一個做法是利用一些交易平台提供的參考數據。如【圖2】顯示,282美元的「在價內機會率」是17.05%,表示只有少於五分之一機會接貨,算是頗低。另外「持保回報」就提供了年度化的回報率。如果你認為5.48%低,可以考慮用294美元這短期支持位附近作行使價。譬如292美元這行使價的接貨機會雖然會提高到34.28%,但同時回報也提升到11.63%。風險和回報的正比關係,是投資的不變定律。

在區間波動市況下懂得利用「賣出認沽期權」策略,一方面可以產生期權金作收入。另一方面可以趁低吸納心儀的股票,可以說是一舉兩得的機會!

梁偉基

德美利證券香港

行政總裁

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