二十一世紀是個資訊氾濫的時代，只要有一部智能電話，你可以即時收到美國總統特朗普的帖文，中國外交部發言人耿爽對帖文的回應，美國聯儲局主席鮑威爾對美國息口的看法，某某大行的經濟分析…假如你靠這些訊息作投資決定，往往難以找出一個明確的方向。原因是同一個訊息可以看好，也可以看淡。例如減息，有人會認為因為經濟增長減慢，所以要刺激經濟，因而看淡後市；但有人會認為是防患未然的手段以保持經濟增長，因而看好後市。那投資者應該怎樣處理這些訊息呢？
用眼看而不是用耳聽
十多年前向一位在美國交易所工作多年的資深交易員取經。他提到其中一個原則，到現在還是記憶猶新，就是「不要聽他們說什麼，要看他們做什麼」。意思是市場充斥着紛亂的訊息，某大行或分析員唱好某股票，但他們自己或市場有沒有参與投進那股票才是關鍵。如果市場跟隨那分析買進那股票，股價和成交量應該會上升。但如果市場沒有反應，股價會不為所動。故此要用眼看，不是用耳聽。怎樣看？看圖表，並且要看不同資產類別的相互走勢。
以最近的情況為例，貿易戰打得如火如荼，中國8月生產物價指數創3年低。有分析說「這掀起投資者對環球經濟衰退的憂慮」。但看看標普500指數，上星期四突破了2940點這個近一個月的阻力位，同時衝破50天平均線。這不見得美國投資者表現出「憂慮」。同時，上證指數在最近兩星期也開展了一個短期升浪，直逼3050點的兩個月高位，這也不見得中國市場表現出「憂慮」。由此可見，你聽到「憂慮」，但看到「樂觀」。這正是那位美國資深交易員強調的「不要聽他們講什麼，要看他們做什麼」。
圖表反映市場參與者行動
套用到現在的市況，我們又會「看」到什麼呢？如上所說，標普500指數於上星期四出現突破。美國另外兩大指數：道瓊斯工業平均指數和納斯特指數也在同日突破50天平均線。股票是進攻型資產，股票指數上升反映投資者的風險胃納提升，就是我們行內說的「Risk-on」。同日美元兌日圓也嘗試突破107水平的50天平均線，另外美國30年期國庫債券價格也跌破20天平均線【圖1】。投資者沽出日圓和美債這些避險資產，導致日圓和美債跌，進一步反映投資者正在「risk-on」。這就是上文所說「要看不同資產類別的相互走勢」。
圖1：標普500和美債同於9月5日分別突破阻力和跌穿支持位
分析不同板塊看通risk-on還是risk-off
還沒看得清？讓我們再細看不同板塊的表現。美國的能源、金融、科技和非必需品板塊於同日都突破50天平均線。這些都是進攻型的板塊，突破阻力然後持續上升反映投資者的樂觀情緒。相反，公用事業和必需品板塊在同日創下新高後回落，表示投資者沽出避險資產，把資金轉移到進攻型資產，再次證明投資者在「risk-on」。
還沒看得清？看看羅素2000指數的表現。羅素2000是反映美國2000家小型企業股價的指標。因為這些小型公司的業務大多數是在美國本土，沒有來自美國以外的收入，所以更加能啟示投資者對美國經濟的預期。無獨有偶，羅素2000也在上星期四突破200天平均線，之後升勢未停。除此之外，如果我們看追蹤羅素2000的ETF表現（股票代碼是IWM）【圖2】，你會看到這幾天的成交量比起過去3個月的平均為高，表示這上升應該不是「虛火上升」！
圖2：追蹤羅素2000指數的ETF（IWM）突破200天線後持續上升
以上分析，筆者沒有提過任何經濟數據和研究報告。只是簡單與大家一起觀察不同資產類別和指數的走勢，而推算市場現在是「risk-on」還是「risk-off」，從而步署下一步的投資方向。
梁偉基
