宏觀經濟不景，巿場濃罩着對衰退的擔憂，使資金大舉流向避險資産。金價自上月推介時橫行調整了一回後，便一去不返，從當時1450美元再進賬100美元，至執筆前刷至1565美元高位，使此波自6月從1300美元發展的升浪，累積約20%漲幅。相較各類投資産品表現，黃金均有力名列前矛。
資金湧入黃金ETF
故此我們發現黃金相關的投資産品，在過去一段時間均吸引了大量資金。如全球最大的SPDR黃金ETF，對比7月中筆者撰文推介時持金約800噸，月餘間含金量已上升近一成，至8月28日的873噸。而根據世界黃金協會的數據，這股資金流入潮已推動全球黃金ETF持倉規模至7月達到2600噸，為5年半以來最高水平。
成熟新興國臨衰退
由於中美貿易關係愈談愈惡化，環球經濟面臨的挑戰和不確定性愈來愈大。根據各國公布的數據，前列的經濟體僅餘中美兩國有高於1%的正增長，德法等歐洲大國已在負增長前苦苦爭扎，正值火速發展的東南亞新興發展國更活力大減，個別國度更已出現連續兩季GDP負增長，技術性出現衰退。
商家們的投資取態變得審慎，投資氣氛有步入惡性循環的趨勢，促使更多資金流入債券和黃金等避險資産，使長債孳息率持續下降，形成長短債息率倒掛差距日增，並且廣泛地出現在美國、德國和加拿大等已發展國家，引發更強烈對衰退的恐慌之餘，更為金價帶來源源不絶的動力。
中期見1700元不為奇
按此推論，金價進一步上揚，並於三數月間達至1700美元或更高水平也不是不可能。特別是環球經濟面臨的困局比十年前金融海嘯來得嚴峻，昔日環球央行可聯手減息量寬力挽狂濤，如今歐洲經濟尚未復甦之餘，零息量寬手段更未曾終止，貨幣政策對該區的效用已成疑。相對理想的美國，至今利率僅及2厘左右，前政策的緊縮收復工作未完成之餘，政府的財政赤字更及GDP的三五個百分點，相較往昔聯儲局可減息三五厘及配合政府的政策，現時可用的彈藥相當有限，要讓這股退浪得以平復，估計要更長時間和新政策方能藥到病除。
最後回顧一下金價的走勢，可以發現近半年來金價持續在20天均線上行走，每逢高出此水平5%左右，金價回吐壓力便大，反之觸及此均線水平，金價便得到支持。故此若各位有心進場，不妨近期於1520美元左右入場。
馮時裕
