近期，滙市又開展了一場比醜大賽。當中競爭最激烈的當屬歐羅和美元。實際上，6月份歐洲央行和美國聯儲局皆釋放鴿派訊號，但對於已經採用超低利率且尚未開始收緊政策的歐洲央行而言，市場難免質疑該央行進一步放寬政策的可行性。而對於負利率和經濟增速減慢可能削弱歐盟銀行業盈利能力的擔憂，也成為了歐洲央行減息的障礙。
此外，歐洲央行行長任期將於10月31日屆滿。歐洲議會將在短期內公布新任行長，目前呼聲最高的屬法國央行行長、德國央行行長，以及芬蘭央行的現任和前任行長。市場高度期待即將上任的歐洲央行行長，將扭轉「超級馬里奧」德拉吉（Mario Draghi）的鴿派立場，這也被當作歐洲央行難以轉鴿的依據。
貨幣政策分歧或收窄
相反，聯儲局在6月會議聲明中刪除了「耐心」的字眼，同時為減息開啟了綠燈。點陣圖更顯示，17位官員中8位支持年內減息，其中7位更支持減息50點子。對於2015年底以來加息9次共225點子的聯儲局而言，減息的空間明顯較大。因此，市場對聯儲局今年減息的預期急速升溫，甚至猜測該央行可能於7月份一次性下調50點子。這意味歐美貨幣政策／利率分歧將逐漸收窄。
除此之外，歐美的經濟分歧也出現收窄的跡象。除了通脹和非農就業報告表現欠佳之外，美國6月PMI數據同樣令人失望。其中製造業PMI刷新約10年新低的50.1，同月服務業PMI創逾3年新低的50.7。這反映美國總統特朗普的稅改利好正逐漸消退，同時貿易戰的影響正逐漸顯現，因此美國經濟增速開始回落。
歐羅回升因數據反彈
相比之下，歐羅區6月PMI全面改善，其中製造業PMI和服務業PMI分別由前值47.7和52.9，反彈至47.8和53.4（去年11月以來最高）。比起美國，對於早已開始轉弱的歐羅區經濟而言，進一步下行的空間似乎較為有限。
從上述兩點可見，近期歐羅上漲至3月份以來高位，靠的並非強勁的數據或是極具吸引力的利率，而是相對較小的利率和經濟下行空間。然而，歐美利率和經濟分歧是否從此大幅收窄，並支持歐羅持續上漲，還需深究。
低估歐央行加大寬鬆風險
經濟方面，雖說美國PMI轉弱，但仍處於50上方的擴張區間。然而，歐羅區製造業PMI已連續第五個月處於收縮區間。雖說周末習特會面宣布暫時停戰，但只要雙方不撤銷關稅，新興市場的經濟以及依賴新興市場需求的歐羅區出口，則難有反彈動能。除了中美貿易戰之外，美國貿易代表署建議對最高40億美元的歐盟產品實施關稅。貿易風險、英國脫歐風險和意大利政治風險皆可能拖累歐羅區經濟增長。因此，要想看到歐美經濟分歧顯著收窄，未必是一時三刻的事。
貨幣政策／利率方面，歐洲央行行長德拉吉及多位官員相繼暗示進一步寬鬆的可能。另外，即使歐洲央行的新行長比德拉吉鷹派，若經濟基本面未能配合，寬鬆政策依然在所難免。就像比耶倫鴿派的現任聯儲局主席鮑威爾，在四面楚歌的情況下也不得不扭轉政策方向。因此，市場可能過於低估歐洲央行加大寬鬆的風險。
停貿戰或礙儲局減息
同時，市場也可能過度高估了聯儲局的減息力度。鮑威爾表示貨幣政策不應該對「短期的情緒搖擺反應過度」。而在6月會議上唯一投減息票的鴿派成員聖路易聯儲銀行總裁布拉德（James Bullard），也表示減息50點子有點過頭。這使市場對聯儲局7月減息50點子的預期降溫，美元指數亦因此重返96上方。由於周末習特會面宣布暫停貿易戰，7月份聯儲局大幅減息的原因可能又少一個。
總括而言，在這場競爭激烈的比醜大賽當中，美國未必持續獲勝，因此我們依然認為，美元指數將維持在95至98的區間內波動。這將相應地限制其他貨幣包括歐羅的上升空間。
李若凡
