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2019年7月1日

周奐彤 基金

周奐彤: 聯儲局進一步轉向鴿派

美國聯儲局宣布維持利率利率不變,但從會後聲明,以至是主席鮑威爾(Jerome Powell)在記者會上的言論,似乎為局方進一步轉鴿鋪路。

今次議息後,聯儲局將利率維持在2.25厘至2.5厘,但貨幣政策上的取態卻明顯趨向鴿派。局方公布的經濟預測所見,今年預測經濟增長維持在2.1%,而失業率則下調0.1個百分點至3.6%,但是整體通脹卻由3月時估計的1.8%,下調至1.5%。

官員意見分歧頗大

而且,聯儲局公布的點陣圖則顯示,17位官員的分歧頗大,有8位預料今年稍後將最少減息一次,另有8位官員預料利率不變,只有1位預料會加息。

會後聲明則顯示,經濟前景較為審慎,雖然局方仍指當地經濟整體向好,但措詞上已有變化。今次只形容經濟活動以「溫和步伐」(moderate pace)增長,而不是早前所指的「穩健速度 」(solid rate)擴張。此外,公開市場委員又承認通脹持續低迷,儘管通脹在基本情況下,正趨向2%的目標發展,然而不確定性正在增加。

值得留意的是,聲明刪去了對貨幣政策保持「耐性」的字眼,暗示局方年內或進一步寬鬆貨幣政策,意味7月份有可能減息。聯儲局又提醒投資者,要小心目前強勁的勞動市場,因為其職位增長在過去數月已開始放緩。

細看主席鮑威爾在記者會上的言論,亦印證了聯儲局的鴿派取向。他指出,中美貿易爭端惡化、商業投資轉趨淡靜,以及通脹低於2%目標,均是經濟的關鍵因素。倘若情況有變,聯儲局將迅速採取措施,運用合適的政策工具以維持增長。消息帶動美股向上,資金亦見流入債市,令2年期及10年期美國國庫券孳息回落。

下半年或減息2次

我們相信聯儲局或將在2019年下半年減息兩次,以應對當地經濟的下行風險,措施可望紓緩貿易緊張局勢,以及美國製造業放緩對商業投資所構成的負面影響。

聯儲局的經濟預測數據,以至其在貨幣政策上的暗示,未必預示經濟正在減速,而是在反映經濟前景面臨挑戰。我們認為聯儲局的取態,皆在管理當前的經濟風險。不過,這些舉動能否抵消中美貿易戰所帶來的潛在負面影響,仍有待觀察。

持企業債抵禦波動

聯儲局在議息後釋出的溫和取向,再次反映其貨幣政策在年內將對經濟和金融市場帶來支持,這正好符合我們利用多元資產組合,選擇性地配置風險資產的看法。我們對政府債的看法中性,雖然政府債目前的收益並不吸引,但在經濟周期尾段,配置政府債可有效降低市場衝擊所帶來的影響。

假如貿易談判有進展,而且經濟數據又見改善,市場或預期聯儲局的減息次數有可能減少,其時股票市場的波動性或會加大。我們相信在這種投資環境下,持有企業債券有助減少波幅。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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