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2019年6月24日

吳家俐 基金

吳家俐: 聯儲局倘減息 利好債市

由於外圍經濟局勢有變,加上中美的貿易戰仍然存在重大變數,各國主要中央銀行已經陸續放寬貨幣政策立場,而美國聯儲局亦是其中之一。雖然聯儲局在上周最新一次議息會議中未有減息,但市場預期聯儲局已轉為鴿派,發放出溫和的訊息。筆者相信,放寬貨幣政策將令美國的經濟擴張周期得以延長,並利好各類資產價格的走勢。

聯儲局或減息數次

聯儲局的態度之所以有變,是因為最近的美國經濟數據已有放緩跡象。首先,經濟活動開始呈走低之象,製造業尤為疲弱;當地勞動力市場也出現回軟跡象,而且最新出爐的非農就業人數更是大幅低於預期。

其次,通脹水平至今仍然未達目標,也是聯儲局的關注點之一。若然經濟持續放緩、通脹低沉不起,聯儲局一改過往數年的作風,以減息刺激經濟,並非沒有可能。

此外,中美的貿易緊張局勢持續為大市添上陰霾。雖然美國與墨西哥的貿易關係似有好轉,然而另一邊廂,美國與中國的貿易關係卻進一步惡化。本周稍後,中美雙方的領導人將在日本大阪的G20峰會上會面,但筆者認為,在短期內雙方的分歧似乎難以完滿解決,令投資者持續感到不安。

今年以來,大多數債券市場都錄得資金流入,當中,無限制債券組合和美國總回報債券的資金流入總額超過1000億美元。市場對政府債券的需求同樣強勁,同期有超過140億美元流入美國政府債券基金。另外,投資者對企業信貸也有強勁需求。

短期受供求因素主導

由於中央銀行的政策轉為寬鬆,刺激債券市場的表現良好,例如截至6月12日,新興市場主權債券(以美元計價)的年初至今回報便高達9.5%,估值也隨之提升不少。在高收益債券市場方面,息差亦已日益收窄。

隨着經濟增長減緩,筆者相信,這些債券市場於下半年或許難再重演如此良好成績,但其前景仍然值得期待,此話何解?踏入下半年,隨着各國主要央行實行相對寬鬆的貨幣政策,美國不單難有加息條件,更有機會減息數次,從而應付宏觀經濟放緩。

在這種環境下,債券市場的前景也出現顯著變化,高信貸評級的企業債券、主權債券或其他證券,都會受惠於低息環境。但與時同時,大家也應該保持警剔,小心經濟陷入衰退以及貿易戰的潛在負面影響。短期而言,經濟形勢喜憂參半,供求等技術因素將會成為債券市場走勢的關鍵。

吳家俐

摩根資產管理

香港及中國基金業務總監

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