很多投資者因過於關注潛在的衰退訊號，反而可能忽略了相反的證據。
全球經濟不會馬上進入衰退，而是正在走出從2018年中期開始的短暫周期性下滑。中國的財政刺激措施以及美國更寬鬆的貨幣政策產生了積極影響，有助於全球經濟企穩。近期中美兩國的領先經濟指標確認了這一觀點，均指向本季經濟活動復甦。
儘管如此，很多投資者仍在徘徊觀望。2018年第四季的大規模拋售之後，一些投資者可能仍保持警惕。其他人可能認為2019年第一季的全球主要股指全線反彈是「美好到不真實」，而且美國衰退近在眼前，近期孳息曲線倒掛提供了這方面的明顯預警。
可以說，目前不是趨避風險的時候。過去幾個月估值明顯提高。股票的風險／回報平衡仍偏向於後者──全球經濟確實正脫離短暫下滑，各大央行也沒有繼續加息。
增長並未消失
儘管如此，不應預期2017年的繁榮期會重現。未來幾個月股市的繼續上漲或許不能與2019年第一季的搶眼表現相提並論。
無論如何，全球經濟目前處於一個長經濟周期的後期。增長不會像初期那麼強勁。我們預計今年全球經濟增長2.8%，弱於2018年的3.2%。
中國和美國製造業指數近期的改善很能說明問題。中國3月份的官方採購經理指數達到50.5，站到了50榮枯分界點的上方。與之比較，2017年9月中國採購經理指數達到52.4。
美國3月份供應管理協會（ISM）編製的工廠活躍指數好轉，達到55.3，仍處於增長區間，但仍顯著低於2017年9月的60.8。
中美兩國經濟合計佔全球經濟增長的一半以上，因此對全球經濟狀況提供可靠指標。好消息是可以預見的未來經濟將適度增長，更重要的是，通脹可控，以適應增長的需要。
更多上漲空間
經濟增長再次開始加速時，全球各大央行「按兵不動」，為金融市場提供了非常好的支援。風險資產，特別是股票，在未來幾個月預料將繼續走高。
衰退會在某個時候出現，這是經濟周期的正常走勢。但我們預計未來12個月內美國步向衰退的機會較低，其中一個原因是家庭槓桿率仍適度。
當然一些風險也不容忽視。國際貨幣基金組織等全球性組織繼續下調對全球增長的預期。因為中美貿易紛爭尚未解決，美歐貿易衝突可能加劇，所以貿易仍是主要風險。而且，因英國脫歐尚未有突破性進展，英歐關係仍不確定。最後，近期作為衰退風向標的美國孳息曲線倒掛使很多投資者不安。
儘管存在這些不確定性，投資者宣布這輪周期已結束還為時尚早。
Michael Strobaek
