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2019年3月25日

周奐彤 基金

周奐彤: 亞股反彈潛力未完

亞洲股市今年反彈近一成,美元轉弱、中美貿易戰緩和等正面因素,料可帶動區內企業盈利復甦,支持亞股在今年維持強勢。

經歷去年的跌勢,亞洲股市今年終於出現反彈。新興市場或亞洲股市若要跑贏其他市場,必須具備以下幾項條件︰一是貿易戰緩和,二是美元轉弱,三是環球經濟及貿易保持增長,而上述3項條件似乎相繼出現。

受惠多項利好因素

先說美元走勢,雖然年初迄今美滙指數輕微升值不足1%,但同時新興市場貨幣整體亦反彈約1.3%,故此新興市場貨幣兌美元實際上是升值。如今中美貿易談判仍在進行中,不過中國推出的稅務寬免,以及有可能加推寬鬆貨幣政策,加上歐洲央行又宣布新一輪定向長期再融資操作(TLTRO),均有望惠及環球經濟及貿易增長。市場普遍認為這些措施只能避免經濟陷入衰退,並不足以推動強勁的經濟復甦,但上述的因素已足夠支持亞洲股市今年以來反彈了近一成。

盈利轉佳提供支持

亞洲股市反彈過後,目前市賬率接近1.6倍,仍然低於平均值,估值仍算吸引。更重要的是區內尤其是中國的出口數據依然穩健,支持我們看好亞股的觀點。

筆者預期美元兌亞洲區貨幣已接近見頂,歷史數據告訴大家,弱美元往往有利亞洲股市,因此,今年亞洲股市的表現料會勝於去年。反而若中美的貿易談判達成協議,亞洲股市也未必會因而大幅反彈,因為這方面的利好因素已反映得七七八八。不過,中美達成貿易協議,亞洲股市的投資氣氛將會轉趨正面,始終有利企業盈利表現。

去年至今,市場不斷下調區內的盈利增長預測,隨着中國逐步加推寬鬆貨幣及財政政策刺激經濟,加上中美貿易談判成功達成協議,筆者相信2019年下半年及2020年的企業盈利增長有望改善,並將為股市帶來動力。

看好中港股市前景

亞洲股市潛藏投資機會,在地區及板塊配置上又應如何選擇?筆者較為看好的市場有中國、香港、印尼及南韓股市。

即使經歷了近期的升浪,中國股市估值仍然合理,而且盈利表現優於平均水平。港股在策略上也可作為整個亞股組合的其中一個重點配置。至於印尼,今年4月當地將舉行大選,現任總統佐科有望繼續執政,結構轉型仍會是未來幾年的重要投資主題。

南韓經濟與華關連度高

另一值得關注的市場是南韓,當地經濟目前雖然較疲弱,但由於其經濟與中國相關性高,中國的寬鬆政策亦很大可能令南韓股市受惠。亞洲區內較為遜色的可能是印度股市,當地股市估值頗貴,而且盈利預測過度樂觀。不過印度亦將於5月舉行大選,之後有可能推出更多有利企業的經濟政策,投資者大可靜觀其變。

就行業而言,亞洲區經濟處於結構增長的階段,對金融服務如保險的需求極為殷切,尤其是在印度及印尼等國家,很多人至今仍然未有銀行戶口。在需求帶動下,區內金融企業的盈利料有大量增長空間。亞洲區另一個值得留意的板塊當然是消費股。隨着區內人民收入增長及富裕起來,他們的消費模式自然亦會跟隨改變,由飲食以至娛樂消費均料會有龐大升幅。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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