|
熱門:

2019年2月14日

陸庭龍 宏觀分析

陸庭龍: 【投行觀】全球央行再寛鬆-這次不一樣

環球金融市場踏入2019至今,困擾着投資者的幾個因素:中美貿易摩擦、英國脫歐、美國聯儲局調升利率及縮減資產負債表的規模,以及全球經濟有可能陷入衰退風險等,在沒有明確的結局前,似乎皆出現了不同的轉機。

本周是美國貿易談判團到北京與副總理劉鶴及其團隊,繼續商討結束關稅事宜,市場情緒偏向樂觀,令資產價格得到支持。英國能否在3月29日前與歐盟達成共識,讓英國按計劃有秩序地脫歐,前景雖不太樂觀,但市場已作好心理準備,硬脫歐有可能會發生,實質的影響有多大是未知之數,惟有摸着石頭過河。以英鎊滙價的表現為例,投資者似乎不認為硬脫歐對英國會帶來非常嚴重的後果,未必需要太早作出最壞的打算。

市場對經濟前景悲觀

以上兩個皆是政治性較重的議題,剩下來的兩個因素傾向經濟層面,一個是經濟可能陷入衰退的風險,以及美國聯儲局加息和縮減資產負債表的規模。最近不少分析報告對2019年的經濟增長預測都是較悲觀,全球的財經官員和央行的決策者看到這些報告時,心裏會是怎樣想呢?現時所有政策不管牽涉那方面的,皆要求有前瞻性。

中央銀行在考慮貨幣政策時要有前瞻性,防止市場風險累積至不可收拾的地步。踏入2019年,中國人民銀行降低銀行存款準備金率1個百分點,接着又做了幾次逆回購操作,更擴大了貼現窗能接受抵押債券的範圍等。市場估計年內人民銀行仍有數次降準的機會。

央行減息空間有限

在中美貿易摩擦上,美國經濟及企業感受到「寒風」不少,聯儲局主席鮑威爾在最近一次議息聲明中,首次提出加息需要耐性,縮表的行動也是循序漸進地慢慢進行。聯儲局在2017及2018年分別每年加息3次,每次幅度皆是0.25厘。今年的加息步伐已確定會慢下來,可能只有一次。歐洲央行和日本央行的利率仍然停在零和負水平。印度央行在2月初更沒有先兆地減息。似乎不少央行都回歸QE的「懷抱」。

然而,即使再有量寛政策,效果應該不如2008年金融海嘯後一般。原因是除了美國已進入加息周期,歐羅和日圓的利率減無可減。美元上次是由5.25厘降至0.25厘,如果這次從2.25厘降下來,幅度也不到從前的一半。重點是大家汲取了過去10年的經驗,再多的流動性亦會流入金融市場,未必能刺激到實體經濟。

每次金融市場有危機,信貸風險和現金流都是主要成因之一。全球央行的貨幣政策是否能解決這些問題呢?答案可能在投資者心中。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。