今年股市開局，投資者或因首天的跌勢受盡驚嚇。雖然歷史數據及市場智慧告訴大家，首天或首周的趨勢不代表全年的格局，其關連性也不確定，然而，人往往以眼前看到的景象判斷未來的方向。因此，承接着2018年的負面因素及下跌的行情，大部分分析報告或分析師皆預期，今年股市的走勢是先低後高。
這裏有一個問題需要大家思考一下，有什麼利好的因素會在年中出現，令股市轉強呢？今年要羅列利好的因素真的比較難，數來數去只有中美貿易談判能否開花結果。似乎也不用等到年中，因為不久的將來就會到美國早前設定的90天限期。根據目前的形勢判斷，中美兩國就貿易摩擦達成階段性協議的機會率超過80%，這不是主觀的願望估計，而是客觀環境促使雙方都朝着這個方向走。
貿易摩擦料不久後緩解
簡單點說，內地和美國皆需要在貿易摩擦的議題上取得成果，緩解雙方在國內面對的壓力。內地在貿易關稅方面較難跟美國糾纏下去，若無法取得成果，各方面的風險將愈來愈高。而美國總統特朗普在面對民主黨重掌眾議院、「通俄門」的調查，還有美國政府停止運作，和墨西哥邊境圍牆等全是燙手山芋，特朗普急需增加自己的籌碼，中美貿易協議是不二之選。
股市已在計算達成協議的利好影響，又何用等到年中才發揮威力呢？在第一季至年中的市況必然有明顯反彈的一浪。下半年走勢如何尚說不準，但上半年由低位反彈的勢頭已如箭在弦，2019年上半年的股市氣氛和走勢比2018年下半年較好是有可能的。
央行寬鬆政策刺激市場
此外，根據過往10年的資產價格走勢分析，如果中央銀行採取寬鬆的貨幣政策，不管實際成效如何，首先產生良性反應的必然是金融資產價格如債券、股票和房地產等。【圖1】是美國聯儲局的資產負債表規模、M2貨幣供應和銀行整體貸款量自2007年至2018年的變化。結論是政策釋放出來的資金量遠遠大於銀行借貸，意味着多出來的資金都在金融及資本市場流轉，實體經濟受惠的貨幣效應沒有與資金流動性成正比。
圖1：美國聯儲局資產負債表規模、M2貨幣供應與銀行整體貸款量
內地的情況亦類似，自2008年金融海嘯的4萬億元人民幣救市後，內地的貨幣供應猛增，【圖2】顯示的銀行借貸也低於M2，M2的供應由47萬億元人民幣大升至180萬億元人民幣，銀行貸款量時鬆時緊，但始終與M2有一個差距，這情況和美國甚至是全球的發達國家是一致的。這段期間，內地的樓市、債市、銀行銷售理財產品、私募基金以至股市皆是一浪接一浪的走高，可是還是敵不過經濟下行周期。
圖2：內地銀行貸款量與M2供應
政策難徹底扭轉經濟周期
踏入2019年，中國人民銀行降準，而美國聯儲局基於經濟前景的考慮，對加息的步伐及次數也有所調整，中美兩大國通過貨幣政策刺激經濟的措施，與10年前的分別不大，那麼資產價格的反應或有跡可尋。
但投資者謹記，貨幣或財政政策可以短期內支持金融資產價格，卻不可以徹底扭轉經濟周期的軌跡，因此，今年股市走勢相信會是先高後低。
陸庭龍
