美國加息、美元走強及中美貿易戰為2018年帶來環球市場動盪，幸好實體經濟還未受到太大打擊。雖然市場普遍認為新一年經濟增長會放緩，但筆者相信放緩程度會較為溫和，大概下調0.2至0.5個百分點，而現時亦沒有任何數據顯示經濟將陷入衰退，2019年相信只不過會是一個調整期。此外，市場對經濟放緩其實已經有一定程度的共識，大部分投資者也並沒有因此而產生恐慌，市場現時的焦點更多的是圍繞2019年的投資部署。
環球投資情緒在2018下半年明顯愈趨保守，但債券價格卻沒有大幅上升，反映投資者也同時擔心利率持續走高所帶來的影響。在美國經濟增長將減緩下，聯儲局預期只會在2019年加息兩次,而2020年則會加息一次。在油價回落及環球增長減慢的夾擊下，美國通脹率估計會由2.8%降至2.5%，這也是聯儲局趨鴿派的主因之一。
美元回軟成強心針
美元近年的強勁走勢導致多個新興市場國家貨幣面臨貶值壓力，當地美元債出現恐慌性抛售，加上新興市場絕大部分債券都是以美元計價，受牽連的板塊甚廣，多個央行被迫短時間內大幅加息維穩，從而令到貶值壓力上升。不過如果聯儲局暫停或者放慢加息步伐，美元的新局勢將會為新興市場打入一支強心針，而中長線債務與通脹壓力也會有望紓緩，幾經波折的新興市場更可能因為資產價格吸引而重新成為投資亮點。
中國作為世界第二大經濟體在新興市場中扮演着極其重要的角色，而美元對人民幣以及海外資金流動也有着非常大的影響力，筆者認為處於歷史較低位的A股將會成為最有投資價值的市場。此外，内地經濟泡沫正在縮小，上市公司質量亦有改善，許多外資投資者也開始重新關注A股，並且有正流入的趨向。
外資重新關注A股
除了估值吸引外，良好的經濟基本面也在推動内地資本市場發展，從2018年首3季的表現來看，中國想把經濟增長維持在6%難度不大，更何況6%已經是全球主要經濟體增長最突出的國家之一。值得一提的是，中國早前承諾有望達到1.1萬億元人民幣的減稅政策（包括個人減稅改革及中小企業和高科技企業的免稅政策）將會持續刺激本地消費，而内地經濟也同時會受惠於下調銀行準備金額及減息等旨在釋出資金流動性的措施，内地政策彈藥充足，市場無需對其經濟前景太過擔憂。
地緣政治風險利黃金
新興市場債及A股外，在2019年有較大機會跑出的投資類別還有黃金。地緣政治風險是黃金升值的主要推手之一，雖然中美貿易戰取得90日停戰的初步突破，不過破冰後仍然傳出不少利淡消息，雙方要在貿易磋商劃上完美句號有一定難度。英國脫歐再加上歐盟成員國對歐洲利率制度存在分歧，亦同時為大圍環境加上不穩定性，這也為黃金等避險資產締造更多表現空間。黃金ETF為近幾年受追捧的工具，因為黃金ETF一般都有實金支持，當投資者買入ETF，發行商就需要買入相應價值的黃金作後盾，對客戶有一定的安全性。
總括2019年將會是機會與風險並存的一年，市場會有調整，但機會仍然會出現，情況會更考驗投資者的決策能力和風險控制技巧。
惠理基金量化投資 高級經理李穎謙對此文也有貢獻。
柯江明
