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2018年11月5日

周奐彤 基金

周奐彤: 2019年亞股四大催化劑

踏入2018年的時候,投資者對亞洲股市可謂寄望甚殷。然而,在中美貿易戰的打擊下,再加上美國加息、美元持續走強,今年亞洲股市的表現令人失望。年初至今,MSCI亞洲(日本除外)指數已跌超過15%,相反,美國股市走勢仍然堅挺,年初至今錄得約3.5%的回報。

美元有望由高位下調

展望2019年,投資者應如何看待亞洲股市?有什麼因素可以推動亞洲股市重振旗鼓?以下是筆者的一些看法。

首先,若然美元轉弱,亞洲股市表現應會轉好。雖然相對於土耳其里拉、阿根廷披索和南非蘭特等新興市場貨幣,亞洲貨幣的跌幅相對較小,但由於美國聯儲局持續加息,美元表現一直強勢,促使資金陸續於亞洲市場中流走。

但大家又不用太悲觀,因為在2019年即使聯儲局的加息步伐未變,但由於美國的經常賬和財政赤字均有惡化的跡象,再加上美元的估值已經不菲,美國特朗普政府又主張提振美國的出口競爭力,或促使美元由高位下調。

貿戰談判即將展開

其次,中美的貿易戰需要穩定下來。不少亞洲企業都屬於出口型,貿易戰將會影響到區內企業的盈利及收入。指望北京和華盛頓在短期內結束貿易戰,未免不切實際,但兩國若恢復對話並排除貿易戰進一步升級,相信會減低市場的不明朗風險,稍為提振企業及投資者的信心。在11月底於阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行的G20峰會,中美領導人將會會面,且看雙方會否借助是次機會解決分歧。

第三,則是關乎到中國的內政。近年中國政府寧可犧牲部分的經濟增長,也要致力推行去槓桿,以減少債務並管理金融業的風險。但由於外圍形勢急速起了變化,中國經濟增長亦隨之放緩。例如在今年第三季,國內生產總值(GDP)增長降至6.5%,而9月份製造業採購經理指數亦跌至50,僅僅處於牛熊分界線之上,反映製造業已有疲軟跡象。

刺激措施陸續有來

有見及此,最近中國政府已陸續推出不同的舉措來穩住經濟。人民銀行便宣布在國慶假期後,將銀行存款準備金率下調100個基點,且預視更多寬鬆政策即將到來。中央政府也鼓勵地方政府重啟一些本來被擱置的基建項目,以帶動經濟活動。至於在出口方面,當局也宣布,大約400種出口產品將可以獲得更高的退稅,以支持受貿易戰影響的企業。以上種種措施,將可重建投資者的信心,為股市帶來支持,並成為區內股市的重要催化劑。

亞企派息相對吸引

最後,2019年亞洲企業的預測盈利增長約為9%,僅略低於美國的10%。別忘記的是,美國股市的估值已高於其長期平均值,目前標準普爾500指數的市盈率為16.9倍,而過去15年來的平均值為14.7倍。

相比之下,MSCI亞太(日本除外)指數目前的市盈率為12.3倍,與過去15年平均的12.5倍相若,反映亞洲股市的估值合理。而對股息有興趣的投資者,亞洲也是個不錯的選擇。截至2018年9月底,在 MSCI世界指數的成分股之中,股息率為3%或以上的亞洲企業多達343家,遠高於美國的130家及日本的59家。儘管2018年表現令人失望,亞洲股市仍然發揮重要作用,特別是在正確的催化劑重振情緒的情況下。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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