外部經濟挑戰持續，內地政府繼放寬貨幣政策、令人民幣滙價在可控範圍內轉弱後，現將焦點轉向財政政策。我們認為，內地存在一定減稅空間，特別是由企業承擔的增值稅。
經濟面臨內外雙重壓力
內地經濟今年大部分時間均面臨內外雙重壓力，情況大有可能在短期內持續。外部壓力方面，雖然本月底舉行的二十國集團會議有望在貿易方面取得突破，或至少可以暫緩貿易緊張局面，但關稅可能繼續影響內地出口業。企業可透過貿易轉移，或轉型至側重內需市場來調整業務，不過措施生效需時。
內部壓力方面，雖然銀行同業流動性有所緩和，但整體信貸環境依然緊縮。反映信貸增長的社會融資總量，由去年平均16.2%放緩至今年10月的10.2%。增長放緩主要是由於政府透過金融去槓桿化政策，壓低信貸風險，削減影子銀行信貸。
降增值稅支援企業
我們認為，為給予企業更多調整時間和空間，內地政府必須在明年提供額外財政政策的支持。從預算角度來看，內地尚有適量減稅空間。2017年，中國稅收達到14.4萬億元人民幣，相當於2017年名義國內生產總值的17%。增值稅佔最大比重，佔稅收總額逾三分之一，因此政府將注意力集中在降低企業增值稅率上。
目前增值稅率分3個級別：製造業為16%，基建、建築及公用事業為10%，服務業為6%。假設16%的增值稅率區間降至13%，其餘兩級稅率一律降至5%，這將減少1.3萬億元人民幣稅收，相當於2019年預計國內生產總值的1.4%。若維持這個減稅幅度，會令2019年財政赤字達國內生產總值的4%。以上減稅幅度大於一般估計的美國2018年減稅幅度。
降低增值稅亦對宏觀經濟帶來正面影響。由於增值稅本質上是消費稅，其負擔由供應商、消費者和企業攤分。減稅後的額外消費、品質改善及企業投資增加，可產生第二輪效應推動增長。我們認為以下幾個因素能夠擴大內地減稅的正面效應：1) 中國經濟正在經歷週期性投資增長和結構性產業升級；2) 寬鬆貨幣政策環境；3) 經濟由內需帶動的比重增大；及4) 由於措施屬永久性，所以效力持久。
內地是世界上課稅最重的經濟體之一，去年總稅務負擔達到67%，內地政府已經承諾減稅以支持企業，並在關稅戰中為經濟提供緩衝。增值稅是重點關注的稅種，去年佔地方和中央政府總收入達三分之一以上。隨着徵稅政策效率提高，我們相信內地在未來幾年存在結構性降低稅率的空間，並認為財政政策在逆周期中可發揮重要作用。
作者為滙豐經濟研究亞洲區聯席主管兼大中華區首席經濟學家屈宏斌
