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2018年9月3日

周奐彤 基金

亞洲入息策略尋穩定回報

在貿易局勢緊張及美元意外強勢的雙重衝擊下,亞洲市場出現波動,或令投資者感到不安。不明朗因素籠罩,令我們相信防守性的收益型投資可望提供更佳的經風險調整後回報。雖然我們相信股票仍會繼續有出色表現,但投資者宜加倍考慮風險回報平衡。

亞洲經濟周期或縮短

經濟周期對股票投資的影響非常明顯,畢竟經濟環境是左右企業盈利表現的重要因素。亞洲產出缺口正在收窄,通脹及利率逐步上升,雖然如此,但經濟增長仍然溫和,我們認為亞洲仍處於周期中段。然而,美國經濟已步入周期後段,加上貿易糾紛持續帶來的打擊,亞洲經濟周期有可能縮短,畢竟美國對環球經濟有密不可分的關係。

如果對貿易戰的憂慮影響投資情緒,周期可能會縮短,並使我們更接近周期的後段。雖然我們預期短期內不會出現衰退,但在典型的周期後段,具抗跌力的股票投資可望提供更佳回報,包括低貝他(Beta)和價值型投資。

亞企盈利續穩步增長

即使經濟可能即將步入周期後段,股票仍能夠提供吸引回報,亞洲股票亦如此,特別是因其估值仍然吸引。預期亞洲企業盈利仍會穩步增長,而目前亞洲股票(除日本)的市賬率為1.7倍,較歷史平均的1.9倍為低,預期估值仍然有上升空間。倘若貿易摩擦平息,以及市場稍為恢復信心,預測股市估值可上調約15%,達到長期平均水平的頂端。另一方面,貿易相關動盪可能會將亞洲股票拖低至長期平均水平的底部,即估值可能下調約5%。

具有防守性特質的股票,例如公用事業,雖然多有穩定派息,但其價格一度昂貴而令價值型投資者望而卻步,不過如今的形勢已截然不同,主要是因為其中不少股票的估值已經下調。我們看好一些自由現金流穩健、股息增長吸引的公司。例如一些中國內地及澳洲的收費公路公司。

看好香港及新加坡銀行股

另外,隨着利率上升帶動淨息差及股本回報率改善,金融股尤其是銀行股是另一個有望造好的主要例子。我們看好香港及新加坡的銀行股,這兩個市場均緊隨美國利率周期,並繼續受惠於強勁的貸款增長需求。

當然,長線投資者應同時考慮股息率及盈利增長預期,說到底,價值導向型並尋求收益的投資,應該重視經風險調整為基礎的回報,而不單是尋求估值最低廉或股息率最高,亦應該重視企業經營能力,以及股息的可持續性,按預期總回報進行投資部署,並留心盈利風險。

在經濟不穩定性增加的時候,我們仍然看好亞洲入息策略,相信通過仔細選擇基礎上看好的亞洲股票,可以為投資者提供多元化而且風險調整後更佳的回報。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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