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2018年8月12日

Karsten Junius 歐洲

Karsten Junius: 英央行審慎觀望 料放緩加息

英倫銀行已收緊貨幣政策,將銀行利率上調25個基點至0.75厘。市場早已估計加息的可能性達90%。本已預期投票意向不一,因此,當出現一致同意通過加息的結果令鷹派大為驚喜。英倫銀行的通脹報告似乎支持一年加息一次的預期。

英倫銀行於超級星期四所發表的貨幣政策決定、會議紀錄及通脹報告,均顯示英國利率將反覆不定。在英倫銀行公布一致通過以25個基點收緊貨幣政策後,債券收益率急升。儘管加息幾乎完全符合市場預期,但一致通過加息的決定卻令投資者感到意外。然而,在英倫銀行行長卡尼對未來進一步加息的步伐作出警惕後,市場只出現短暫拋售。

或一年加息25基點

8月份季度通脹報告(QIR)亦反映出類似情況。儘管主要受能源價格及滙價所影響,2018及2019年的通脹預測獲略為上調,但英倫銀行並沒有強烈反對目前的市場定價。由於英國利率較5月份通脹報告時下降約25個基點,意味英倫銀行預期未來加息次數將較少。因此,英倫銀行現時很可能接受市場預期每年一次加息25個基點。

英倫銀行亦強調,該行的預測是基於英國順利實行脫歐。由於英鎊可能會因英國硬脫歐而轉弱,這將為英倫銀行構成重大挑戰,繼而可能引致通脹率上升,及令實際收入進一步受壓。

均衡中性利率低於趨勢

在8月份的通脹報告中,英倫銀行亦發表其對中性利率的估算。該報告顯示出針對通貨膨脹(實際利率)所調整的兩個中性滙率估算。一個是較長期趨勢估算(趨勢中性利率);另一個則是較短期均衡估算(均衡中性利率)。長期趨勢中性利率估算介乎0至1厘(標準估算約為0.25厘)。鑑於英倫銀行通脹目標定於2%,意味長期名義中性利率約為2厘至3厘。較短期均衡中性利率傾向圍繞趨勢中性利率波動,並視乎經濟體系狀況而定。英倫銀行相信,均衡中性利率仍低於趨勢中性利率,因此預期有進一步緊縮政策的必要。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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