儘管投資者擔憂貿易爭端升溫，但美股指數仍能持續上揚，並維持在近期區間的頂部。目前事態正處於向好發展和「憂慮之牆」之間，至少暫時出現一個平衡。企業和消費者信心高漲以及經濟加速增長，抵消了全球主要央行的較強硬立場和不斷升級的貿易爭端所帶來的影響。根據Ned Davis Research（NDR）情緒調查，投資者情緒一直維持相對中性，雖然有略微上升趨勢，但尚未處於過度樂觀區間（請謹記投資者情緒指數在極端情況下為一逆向指標）。此外，美國國債孳息率已經從與意大利政治危機時的下挫中反彈，但未能再次超越3厘水平；油價輕微回落；地緣政治擔憂也已散去。當然，我們並不認為這種「平衡」將會永遠持續，但是美股這架「單車」在短期內將仍能繼續前進。
評論家及專家經常會談論「高峰」，包括盈利增長高峰、經濟增長高峰、財政刺激高峰、貨幣政策刺激高峰等。現時較平均水平為慢的復甦或擴張速度，令這些高峰期的出現比預期為長，並讓牛市得以持續。若然稱這是美國史上最弱的一次擴張，其優勢在於它是有史以來第二長的增長，而其弱勢也意味着許多導致衰退的過度增長現象尚未出現。
牛市支持因素再次出現
有關金髮女孩的故事可能會演變成這樣：她闖入一間屋，吃掉屋內的食物並睡在床上，而這個女孩可能再次回來，並繼續支撐牛市。隨着今年上半年的結束，亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型預測，第二季度錄得增長並處於相當強勁的4.7%水平，歷史上一般隨着新數據發布，整個季度的增長往往會被拉低。雖然目前的預測可能將略高於實際數據，但仍然相當令人鼓舞。美國人口普查局最新公布的零售銷售報告為經濟的更佳增長提供支持，主要原因是整體零售銷售按月增長0.8%，此外，除汽車和天然氣外的銷售亦增加0.8%，遠較預期為佳。
貿易爭端或只是小衝突
雖然關稅和持續的貿易爭端或會加劇近期股市的波動性，但我們認為在這種情況下存在不對稱的風險評估。市場普遍認為貿易戰並非好事，而我們亦不反對這個說法。儘管如此，我們尚未完全陷入其帶來的負面影響，而有益美國及其貿易夥伴的建設性結果最終仍有可能出現。美國總統特朗普表示，他已向七國集團成員國建議消除所有的關稅和貿易障礙。事實上，這種情況是不會發生的，但最好的情況是我們最終獲得比最初更為自由的貿易環境。至於最差的情況則是，政治言論和提高關稅的建議將接二連三出現，直到陷入真正的貿易戰，導致市場信心惡化、經濟增長放緩，以及通脹上升，最終印證「貿易戰並非好事」的預言。
貿易爭端的憂慮顯然並沒有延伸至聯儲局，因為聯儲局已經再次提高利率，並表示不太憂慮爭端會真正影響美國的經濟增長。新任聯儲局主席在首次記者招待會上描繪了一個非常亮麗的前景；他一定相當喜歡這種記者會，因為他表示會在明年起的每一個會議後都舉行一次。聯邦公開市場委員會（FOMC）將其對2018年加息的預測由3次上調至4次。鮑威爾這位首名非經濟學家出身的聯儲局主席，使用了更簡單的措辭，並樂觀地指出經濟增長現時相當「穩固」。他表示，循序漸進的貨幣政策正常化將持續下去，而聯儲局此時亦並無將利率設定於限制性區域。事實上，通脹有所上升，但仍處於相對溫和水平，而儘管失業率處於歷史低位，現時工資增長仍屬相當溫和。
中期選舉年不利股市
儘管美國股市近期出現小幅回調，而國際市場的下跌則較為明顯，顯示出市場對貿易爭端的擔憂及近期美元表現強勢的影響，但我們並不認為這標誌着更大幅回調的開始。長期貿易爭端風險已經上升，但現在宣布貿易戰爭即將展開屬言之尚早；爭端得以以積極方法解決的可能性，有機會成為推動股市的正面因素。目前而言，美國經濟維持健康的狀況抵消了日益增長的擔憂。不過，目前對牛市的威脅已經上升，當中包括今年為美國中期選舉年，在歷史上，中期選舉年往往伴隨着高於平均水平的最大交易回落。我們繼續認為應該嚴守紀律和多元化策略，但總括而言，現時牛市應會得以持續。
嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop及嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
