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2018年4月25日

曾德明 基金

曾德明: 中國基本面穩 減貿易拉鋸波幅

受強勁資金流及企業基本面向好帶動,2018年大中華股市開局良好,惟2月份通脹加速,令投資者擔憂加息步伐或將加快,市場因此更為波動。臨近季末,潛在的中美貿易戰進一步加劇市場不確定性,市場跌幅抵消了較早前的升幅。以美元計,大中華區股市(以MSCI明晟金龍指數為代表)第一季回報為2.1%。

企業盈利穩健支持升勢

今年3月,第十三屆全國人大會議通過取消國家主席任期限制,主席習近平成功進一步鞏固權力,在未來一段長時間,預計中國將擁有強穩的領導層。我們認為,習近平成為「最高領導人」將有利中國的長遠發展。中國經濟增長速度放緩,正面臨相當大的挑戰,需要強勢領導人推行重要的政治及金融改革。習近平的權力更加鞏固,將令改革及控制金融風險等主要政策的落實更加順利。隨着全國人大會議消除政治不確定性,政府可將焦點重新投放在政策執行上。

除了穩定的政治環境外,企業盈利穩健亦是利好市場的因素。在已公布業績的中國企業之中,約有42%的盈利勝市場預期。對基本面投資者而言,中國企業迄今為止的亮麗表現令人鼓舞,預計2018年盈利仍將保持強勁,市場普遍預期今年盈利增長率為13.5%。

貿易爭端構短期不確定

2月底市場重現回穩跡像,但中美貿易緊張局勢不斷升級,在首季後旬增加了市場波動性。由於特朗普的政策取態飄忽,貿易糾紛的不確定性升溫對近期市場情緒構成影響。然而,若美國落實對價值500億美元的中國商品徵收關稅,預計中國對美國的出口將下降1.6%,僅相當於中國出口總額的0.4%。因此,這對中國經濟增長的影響有限,國內生產總值(GDP)增長率將下降不到十分之一個百分點。此預期的前提為美國難以找到比中國出口更便宜的替代品,令關稅對出口的影響輕微。特朗普最近威脅或再對從中國進口的額外1000億美元商品加徵關稅,就中國經濟的規模而言,其影響仍然可控。

儘管如此,在全球化的世界中,貿易戰的影響將牽涉多個國家,代價高昂。首先,全球供應鏈覆蓋甚廣,意味着中美關稅的不利影響可能會蔓延至其他國家。其次,提高關稅可能會推高買方的物價,如美國企業等,反之亦然,最終會為經濟帶來通脹壓力。由於貿易戰將帶來雙輸局面,中美兩國很有可能將透過談判解決爭端,避免觸發全面貿易戰。

現時貿易爭端對中國內地市場的影響較小,尤其是受內需推動的消費行業,其表現將比較依賴出口的行業優勝。鑑於中國經濟及企業基本面穩健,我們對中國保持樂觀,相信市場波動可為投資者帶來低位買入的良機。

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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