2017年全球股市大豐收，中港及亞洲股票跑贏歐美市場，MSCI亞洲（日本以外）指數以美元計算在去年大升41.8%，由飆升54.4%的MSCI中國指數領漲，恒生指數亦急升36%，表現大幅領先MSCI世界指數的24.6%回報。踏進2018年，正值環球金融海嘯10周年，很多投資者擔心去年股市急升過後，公司估值可能過高，憂慮股市即將見頂回落。
筆者認為預測股票牛市終結屬言之過早，預期牛市會在2018年延續，環球股市今年的表現料將較環球債券更為出色。觀乎近期環球領先指標驚喜不斷，發達經濟體和新興市場同步復甦持續，德國12月採購經理指數創下歷史新高的63.3水平，是1995年以來的最高點。
中共十九大後中國經濟維持穩步增長，12月財新中國製造業採購經理人指數（PMI）錄得51.9，創下2013年1月以來最強勁增速，製造業產量增速同時升至71個月來最高水平。我們最近上調2018年的環球生產總值增長預測，由之前的2.8%調高至2.9%，全球經濟向好有利企業盈利改善。
優質企業受惠供給側改革
中國經濟的戰略性轉型重點推動低端和勞工密集型的製造業過渡至高科技及高增值的經濟體，亞洲將直接受惠於中國內需增長復甦和工業轉型升級的新趨勢。十九大會議勾畫中國新的長遠發展願景，計劃在2049年之前，把中國建成創新科技的全球領導者。
在中國的經濟轉型階段，企業對科技升級的需求殷切，使其對亞洲出口商生產的機械和電動設備需求上升。中國的資本開支不斷提高，持續增加對高新科技和高端生產設備的投資，加上「一帶一路」相關的龐大基建投入，綠色革命帶來的環保技術更新改造，中國的工業升級刺激日本、南韓和台灣的機電設備出口，亞洲區內的貿易同時受惠中國消費穩步增長。
內地加快工業轉型升級，資本開支轉強，有助抵消環保法規收緊，房地產建築放緩，以及影子銀行系統金融去槓桿所帶來的不利影響。個別優質國企受惠供給側改革和國企改革，過去一年盈利能力大幅提高，但估值相對落後，具投資價值。
在深化國企改革的過程中，現佔經濟產出七成份額的民營經濟負債水平遠低於國企，將對推動未來5年經濟增長發揮關鍵作用。民營企業藉優越的競爭力、創新科技和生產力提升，預料將持續擴大在國民經濟中的貢獻。筆者預期中國國內生產總值增長在2018年保持強韌，可望錄得6.7%增長，並於2019年加速至6.9%。
中國對「一帶一路」策略的強力財政和政策支持，將會成為未來五年亞洲基建投資蓬勃增長的重要推動力。根據亞洲開發銀行的估計，亞洲需於未來15 年合共投資26 萬億美元於基建發展，相當於每年1.7萬億美元資金需求，以維持亞洲經濟增長動力、消除貧窮和應對氣候變化。
預料「一帶一路」可為部分本來無法實行的亞洲基建投資項目提供所需資金，中國倡議成立亞洲基礎設施投資銀行（亞投行），現時該行已全面運作，北京承諾於未來五年投資8000億美元，為「一帶一路」倡議的基建項目融資。
東盟國家基建開支將上升
隨着中國與亞洲經濟融合的步伐加速，「一帶一路」在推動亞洲區內貿易增長，人民幣國際化和全球化方面將擔當重要角色。預期未來5年東盟國家和印度的基建支出將大幅上升，建築、工程、建材、大宗商品和金融板塊可望因而受惠「一帶一路」相關基建的發展。去年「一帶一路」推動東盟基建投資迅速增長，位於馬來西亞、泰國、印尼和菲律賓的建築公司成為主要受惠者。
鑑於這些有利因素，筆者維持看好亞洲股市的投資觀點，對中國、印度、新加坡、南韓持偏高比重配置。環球經濟同步擴張為亞洲的承險意欲提供積極的周期環境，儘管MSCI亞洲（日本以外）指數在歷史高位，但受惠於結構增長潛力和盈利增長，預計亞洲股市在今年將會再創高峰。
註：投資者應注意，新興市場、亞洲和中國股票的投資表現可能極其波動，並且可能因多種直接及間接因素的影響，導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。
作者為滙豐私人銀行董事總經理兼投資策略及諮詢業務亞洲區主管，負責為亞洲私人銀行客戶制訂區內各個資產類別的投資策略和主題。她每月為《信報》撰寫專欄評論，逢每月上旬刊出。
本稿發放機構：香港上海滙豐銀行有限公司
范卓雲
