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2017年11月22日

曾德明 基金

曾德明: 十九大後中國市場概覽

中港股市持續暢旺,今年以來估值已累升不少,但相信目前牛市中尚有未被發掘的投資機會,今期為讀者剖析中國市場最新情況。

改革再成市場焦點

十九大閉幕後,市場焦點重返中國的改革進程。會議重點除了在於中國領導層改組,亦標誌着中國新政治經濟周期的開始。國家主席習近平繼續成為中國最高領導人,而「習近平新時代中國特色社會主義思想」亦正式寫入黨章,令其成為毛澤東領導中國以來,最具權力的領導人之一。雖然習主席沒有提及經濟量化指標,但其新思想明確了中國從高速增長轉向高質素發展之方向。

此外,儘管房地產調控持續收緊、金融業去槓桿化、當局繼續減省產能等,但中國的增長前景依然強健。同時,當局繼續落實市場改革、創新和環保等方面的發展,以持續提高生產力及全要素生產率、提升價值鏈,及將消費提升至中高水平,可惠及消費升級、技術升級和產業升級的行業。

內銀內險看高一線

在板塊方面,尚未被市場炒高的金融類股份,包括內銀及內險之表現料將優於大市。其中,內銀板塊過去兩年業績有欠驚喜,但隨着此板塊於最近季度的盈利復甦,以及貸款質素改善,內銀板塊有望跑贏大市。此外,內險股的新增保單持續上升,行業估值合理,加上內地經濟改善、人均收入上升,民間儲蓄的資金會向優質保險產品尋找投資出路,故料內險股長遠富升值潛力。

內地中產階層崛起,消費板塊亦值得關注。不妨留意具電商概念、尤其是主攻必需品的消費股,手機零部件等產業升值概念股亦有上升空間。而以往較少被留意的旅遊股,亦隨着「深度遊」及廉價旅遊模式的興起,有一定投資潛力。

從估值的角度而論,雖然年初至今MSCI明晟中國指數升幅已逼近50%(截至2017年10月31日),但撇除個別新股,以及新經濟及重磅股,大部分板塊估值仍然合理,預計市場仍受穩健盈利支持,加上基本面強勁,故以預測市盈率13.4倍來看,中國市場仍見吸引。

A股漸受外資青睞

中國內地經濟向好,加上英國脫歐等「黑天鵝」事件陰霾未散,令外資機構不得不重新審視對環球市場的看法,一直備受忽略的A股市場因此重回投資者視線。首先,外資流入A股將是一個長期、漸進的趨勢。A股獲納入MSCI新興市場指數,是外資對A股整體預期改觀的重要動力。目前國際機構投資者對A股的配置仍然偏低,與A股市值在全球市場的佔比不成比例,同時亦與中國經濟增速明顯超越全球經濟的情況不符。另外,已發展國家的股票、債劵估值均偏高,經濟增長亦乏善可陳,難再為投資者貢獻額外回報(Alpha)。隨着外資重新審視A股市場,A股的吸引力將上升,故流入A股市場的資金有望持續增加,有利內地股市表現。

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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