2017年初至今，亞太（除日本）股票錄得「狂野時速」的回報。以美元計，MSCI亞太（除日本）指數年初至今升31.2%，跑贏MSCI世界指數（16.5%）及標準普爾500指數（14.2%）。儘管本地貨幣兌美元升值及市盈率估值上調都有對回報帶來貢獻，但支撐表現的主要動力一直來自企業利潤復甦。
亞太（除日本）的盈利復甦趨勢持續。隨着外部需求環境好轉，區內由出口推動的增長已帶動營收增長改善及邊際利潤擴張，最終支持盈利增長轉佳。MSCI亞太（除日本）指數的2017年市場共識盈利增長預測為22%，相比之下，2011年至2016年的每股盈利複合年增長率只有2%。
近期公布2017年第二季企業盈利後，分析師仍看好亞洲前景，區內盈利動能亦開始再次加速。有趣的是，期內部分公司的盈利業績令人失望，大多數亞太（除日本）指數成分公司的盈利未達預期，但這似乎並無影響。此外，市場仍主要由少數領先股帶動，大多數獲調高盈利評級的公司仍然集中在科技行業。
我們認為，亞太（除日本）更廣泛的增長背景將可繼續利好股票。我們仍然看好亞太（除日本）股票，並相信後市的上升潛力比美國股票更優厚。
在環球周期性復甦強韌的情況下，我們預計亞太（除日本）地區的出口復甦將逐步擴大至本地需求，並加速投資及消費開支，從而帶動可自我持續的增長復甦。實際上，最近已有若干經濟指標顯示，亞洲（除日本）的資本開支及消費開支雙雙回升。
若我們的預期準確，盈利增長將不再局限於科技及商品行業，而可望擴展至其他行業例如金融及消費業，這應會進一步支持亞太（除日本）股市的升勢。話雖如此，有別於今年以來「狂野時速」的走勢，我們預期下一輪的升市速度將會稍為放慢。
這與市場預期大致相符，MSCI亞太（除日本）指數的2018年市場共識盈利增長預測目前處於10%的較可持續水平。
除了盈利增長外，我們亦發現亞洲股票估值有進一步上升的潛力。即使經過今年的急升後，亞太（除日本）股票的估值相對其自身歷史水平及相對美國股票仍不算昂貴：區內的預期市盈率仍只有13.4倍，高於其10年歷史平均值，而相對於美國股票，區內估值看來更有吸引力，MSCI亞太（除日本）指數較標準普爾500指數存在大幅折讓。
這表明該地區的估值具上升潛力，前提是：（一）亞太（除日本）公司能夠繼續提供優於美國的盈利增長，推動資金流入區內股市；及（二）聯儲局繼續以漸進步伐推進加息周期。兩者都是我們的基本情況預期。
此外，我們認為美元在未來幾年將會下跌。根據過往經驗，美元走軟有利於亞太（除日本）股票。
總括而言，亞太（除日本）股市可望進一步上升，但從目前來看，往後的升勢可能轉趨較為平緩。隨着內部需求復甦企穩，盈利增長可能不再局限於科技及商品行業，而可望擴展至其他行業例如金融及消費業。
若亞太（除日本）公司繼續提供優於美國的盈利增長，而聯儲局保持以漸進步伐收緊貨幣政策，區內市盈率估值將有潛力獲調升。此外，來年美元走軟亦可能利好亞太（除日本） 股票的表現。
許長泰
