美國聯儲局上周議息後，宣布聯邦基金利率維持不變，而10月份將開始縮減資產負債表規模，與市場預期相符。與此同時，當局亦公布對經濟表現的最新預測，其中今年經濟增長預測提高至2.4%。下文將探討是次議息結果對投資環境的啟示。
聯儲局一如市場所料，將短期利率維持不變，並指相關決定是考慮到勞工市場表現繼續增強，以及經濟錄得溫和增長的情況。當局特別提到美國受颶風吹襲，或為經濟帶來短期的負面影響，預期風災或抑壓經濟活動水平，並於短期推高通脹，但整體對經濟中期的走向未必有太大影響。
就縮減資產負債表規模而言，當局計劃首季每月減持100億美元的國庫券及按揭抵押證券，第二季則每月減持200億美元，第三季每月減持300億美元，第四季每月減持400億美元，第五季及其後季度每月減持500億美元。
當局同時更新對經濟及利率的預測，並首次公布對2020年的預測數字。今年的實質本地生產總值增長預測由2.2%升至2.4%，預期其後兩年可望錄得2%左右的增長，及至2020年增長放慢至1.8%。此外，2018及2019年的失業率預測下調至4.1%，今年通脹料將維持低企，但當局認為通脹可於2019年回升至2%的目標水平。利率方面，聯儲局官員繼續預期年底前會再加息一次，2018年則加息３次。
配合財政政策支持債息
消息公布後，短期及長期債券孳息率均應聲上揚，標準普爾500指數及道瓊斯指數均升至歷史高位，當中以金融股表現尤為強勁。雖然議息結果大致符合預期，但利率及資產負債表目前所計劃的路向，以及財政政策或會擴張等因素，均為長期債券孳息率帶來上升壓力。
我們預期，當局用以收回量寬資金的主要工具仍為加息，而縮減資產負債表規模的計劃將為次要。儘管近期通脹數據走弱，但經濟及勞工市場數據仍支持當局繼續加息，8月份核心通脹有所改善，亦進一步支持相關看法。就聯儲局判斷美國經濟明年可承受的加息次數而言，財政政策措施仍為相當重要的考慮因素。
當局縮減資產負債表規模的決定早為市場意料之內，預料市場反應較為平淡。隨着經濟周期推動通脹向趨勢水平邁進，加上財政狀況依然寬鬆及勞工市場繼續收緊，預期聯儲局今年或再加息一次，惟其他國家或地區的央行繼續推行量寬，或發揮若干抵消作用。
雖然環球央行流動性將見減少，但環球增長改善、市場預期財政擴張，以及監管改革等因素均可望利好風險資產。整體而言，經濟及盈利增長狀況若持續良好，可望繼續支持股市表現，惟投資者應注意加息對不同範疇帶來的影響，例如金融股等在加息環境下有望受惠的範疇，以及可能受到加息負面影響的範疇，例如防守股。
許長泰
