上星期，筆者回顧2017年上半年投資市場的四季景致。當中，亞洲股市在今年開局時未受追捧，但經過上半年的強勁表現後，很多投資者正重新考慮其配置。目前看來，股市不太可能重現上半年超過20%的回報，但我們認為，在增長加速、估值吸引，以及外部環境改善的支持下，亞洲（除日本）股票仍可望提供強勁回報。
亞洲出口動能加強
第一個支持因素是亞洲出口動能加強。今年初，投資者擔心美國保護主義可能抬頭，紛紛迴避亞洲的出口主導型市場。其後，保護主義憂慮已經消減，而亞洲（除中國）更錄得5年來最強勁的出口增長。出口增長向好，令投資者對亞洲可能進入經濟活動良性周期（即出口增長帶動資本開支及收入增長）的預期升溫。
根據過往經驗，亞洲的出口表現與企業盈利表現高度相關。因此，出口持續復甦或會推動市場調高亞洲股票的評級。若出口復甦趨勢在下半年持續，將最為利好更具周期性的行業，例如工業、資訊科技及金融。
盈利預期顯著回升
第二個支持因素是估值利好。近期亞洲經濟增長改善已帶動盈利預期顯著回升，市場展現出愈趨樂觀的前景。經過多年來盈利預測持續下調之後，在本季度結束時，2017年亞洲（除日本）的每股盈利增長預測已從去年夏季的11%上調至19.5%。盈利預期調高令亞洲（除日本）成為今年以來環球表現名列前茅的股票市場，漲幅達22.9%。
此外，周期性股票目前相對防守性股票低廉，投資者可以繼續在新興亞洲股票的周期性上漲中尋找投資機會。儘管年初至今已有大量資金流入，亞洲（除日本）股票估值仍然合理，當前市賬率為1.6倍，較長期平均水平低4.8%。相對於成熟市場，新興市場股票經過多年跑輸大市後仍具有估值優勢。
下半年漲幅或遜色
鑑於亞洲（除日本）股票的表現已經相當強勁，投資者應有心理準備，2017年下半年的漲幅或較為遜色。我們仍留意波動可能加劇，並密切關注潛在風險，當中最值得注意的是對聯儲局緊縮政策步伐的預期、中國增長放緩及地緣政治憂慮。儘管如此，新興亞洲資產對外部衝擊的抵抗力，現已比我們在2013年「退市恐慌」期間所見要強得多。
隨着亞洲出口動能繼續增強，我們認為新興亞洲股票前景依然不俗。在利好估值的支持下，一些已在現水平反映風險，而且基本因素良好的國家，目前不乏投資機會。至於外圍環境方面，不少風險均見減輕，尤其是從投資者看來，中國相關的隱憂相比之前已有所緩和。下期，筆者將繼續探討中國方面的情況及其對亞洲投資環境的影響。
許長泰
