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2017年7月19日

曾德明 基金

曾德明: 中國經濟回暖 續撐大市

中國第二季國內生產總值(GDP)前日出爐,較上年同期增長6.9%,優於市場預期。中國經濟穩中向好主基調仍然不變,加上企業盈利上升及宏觀數據穩健,支持本港及中國市場在過去一季持續攀升。期內,MSCI明晟中國指數上升10.6%,年初至今升幅高達24.9%,為2009年以來最佳的上半年表現。

近月多項宏觀數據持續向好,6月份官方製造業採購經理指數連續第十一個月處於擴張區間,全球貿易復甦則帶動出口表現,5月份出口增長率達8.7%(以美元計),勝市場預期。此外,5月份中國零售銷售金額按年增長10.7%,顯示中國向消費經濟轉型的進展理想。

內地經濟實力雄厚,為政府解決深層結構性問題創造合適時機。事實上,5月底穆迪下調中國及香港的主權信貸評級,主要是因為債務水平攀升及影子銀行等結構性問題。由於中國政府傾向收緊政策,藉以控制槓桿及金融風險,市場普遍預期年內較後時間,經濟增長步伐會稍為放緩。然而,由於收緊政策的步伐適度,加上「維穩」是政府今年首要任務,預計經濟增長率急速下滑的可能性不大。

盈利與北水成升市動力

受企業盈利回升帶動,香港及中國市場年初至今升勢凌厲。企業盈利復甦趨勢明顯,MSCI明晟中國指數成分股之2017年首季盈利增長按年回升7%,對比2016年第四季盈利下跌13%,已現明顯改善。另一方面,由於企業盈利能力持續改善,加上利潤率回升,市場預期MSCI明晟中國指數2017年全年每股盈利增長可達到15%。以上數據皆說明,盈利增長已成為推動市場表現的重要引擎。

在資金流向方面,內地南下投資佔香港股票市場每日成交額的比例,自去年第四季以來一直穩步上升。目前內地南下資金已佔香港每日平均成交金額超過10%。隨着內地的保險公司、社會保障基金及互惠基金對海外資產配置的需求日增,預計內地南下資金在香港股市會發揮更大影響力。長遠而言,中國繼續開放資本市場不僅對H股投資者有利,流動性增加亦有助鞏固香港作為亞洲金融中心的地位。

中國股市估值較同儕吸引

儘管上半年市場表現強勁,且年初以來持續增長的經濟指標或會回軟,但我們仍看好下半年中國股市走勢。然而,在辨識盈利可持續增長的價值型企業時,由下而上的選股策略仍然至關重要。

在眾多行業中,我們看好可受惠於中國消費升級趨勢的企業,例如非日常生活消費品及科技龍頭企業。由於全球經濟增長回暖,我們亦看好擁有可觀市場份額、利潤率有上升潛力的優質出口企業。儘管MSCI明晟中國指數的12個月預測市盈率回升至13.2倍,趨近正常水平(較10年平均水平12.1倍為高),但對比大部分新興市場及已發展市場仍顯得吸引。

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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