中國第二季國內生產總值（GDP）前日出爐，較上年同期增長6.9%，優於市場預期。中國經濟穩中向好主基調仍然不變，加上企業盈利上升及宏觀數據穩健，支持本港及中國市場在過去一季持續攀升。期內，MSCI明晟中國指數上升10.6%，年初至今升幅高達24.9%，為2009年以來最佳的上半年表現。
近月多項宏觀數據持續向好，6月份官方製造業採購經理指數連續第十一個月處於擴張區間，全球貿易復甦則帶動出口表現，5月份出口增長率達8.7%（以美元計），勝市場預期。此外，5月份中國零售銷售金額按年增長10.7%，顯示中國向消費經濟轉型的進展理想。
內地經濟實力雄厚，為政府解決深層結構性問題創造合適時機。事實上，5月底穆迪下調中國及香港的主權信貸評級，主要是因為債務水平攀升及影子銀行等結構性問題。由於中國政府傾向收緊政策，藉以控制槓桿及金融風險，市場普遍預期年內較後時間，經濟增長步伐會稍為放緩。然而，由於收緊政策的步伐適度，加上「維穩」是政府今年首要任務，預計經濟增長率急速下滑的可能性不大。
盈利與北水成升市動力
受企業盈利回升帶動，香港及中國市場年初至今升勢凌厲。企業盈利復甦趨勢明顯，MSCI明晟中國指數成分股之2017年首季盈利增長按年回升7%，對比2016年第四季盈利下跌13%，已現明顯改善。另一方面，由於企業盈利能力持續改善，加上利潤率回升，市場預期MSCI明晟中國指數2017年全年每股盈利增長可達到15%。以上數據皆說明，盈利增長已成為推動市場表現的重要引擎。
在資金流向方面，內地南下投資佔香港股票市場每日成交額的比例，自去年第四季以來一直穩步上升。目前內地南下資金已佔香港每日平均成交金額超過10%。隨着內地的保險公司、社會保障基金及互惠基金對海外資產配置的需求日增，預計內地南下資金在香港股市會發揮更大影響力。長遠而言，中國繼續開放資本市場不僅對H股投資者有利，流動性增加亦有助鞏固香港作為亞洲金融中心的地位。
中國股市估值較同儕吸引
儘管上半年市場表現強勁，且年初以來持續增長的經濟指標或會回軟，但我們仍看好下半年中國股市走勢。然而，在辨識盈利可持續增長的價值型企業時，由下而上的選股策略仍然至關重要。
在眾多行業中，我們看好可受惠於中國消費升級趨勢的企業，例如非日常生活消費品及科技龍頭企業。由於全球經濟增長回暖，我們亦看好擁有可觀市場份額、利潤率有上升潛力的優質出口企業。儘管MSCI明晟中國指數的12個月預測市盈率回升至13.2倍，趨近正常水平（較10年平均水平12.1倍為高），但對比大部分新興市場及已發展市場仍顯得吸引。
曾德明
