環球股市今年上半年整體表現良好，有賴於全球經濟同步增長帶動企業盈利上升，加上低息環境持續及政治風險減退等因素配合，令投資氣氛得以延續。展望下半年，市場似乎缺乏利好消息支撐估值進一步攀升，股市動力將逐漸減弱，但由於未見任何潛在利淡因素正在醞釀，預期市況會呈橫行格局。
全球經濟正處於擴張周期，自去年中至今已運行超過一年，根據德聯豐投資從1998年開始統計，經濟擴張周期平均維時11個月，而當下的經濟景氣已維持達13個月，歷時較以往長並可能持續。雖然今年上半年不同地區先後出現了一些政治風波，各地央行的貨幣政策亦逐步收緊，然而環球股市卻平穩發展。目前市場幾乎不存在任何重大風險，環球經濟增長繼續穩健，通脹壓力保持溫和，但這些利好因素已被市場消化，並充分反映於估值上，許多企業的盈利預測已顯著上調。當市場欠缺新消息刺激，再上升空間變得有限，我們對股票的看法已由增持轉為中性，並且適時進行獲利。
美國經濟動力減弱
從經濟層面分析，我們對美國的增長前景有所保留，原因是特朗普政府至今未能推出任何刺激措施，市場期待的稅務改革方案於今年內出台的機會甚微，現在美國經濟似乎缺乏明確方向。美國經濟已開到荼靡，數據反映增長動力正在減弱，通脹水平維持低企，雖然就業市場仍然向好，但通脹預期已大幅縮減。市場對低通脹環境抱輕鬆態度，至少無需憂慮通縮重臨，但我們認為適當的通脹水平對資本市場是一個重要因素，並不單純是對貨幣政策的影響。
美國聯儲局在管理貨幣政策時，目前傾向關注就業市場多於通脹，鑑於現時失業率已回落至10年新低，關鍵在於聯儲局如何看待通脹處於現有水平甚至進一步下降。我們預期，美國今年底前會再加息一次並開始縮表，如貨幣政策依循較「鷹派」的方向發展，便會對資本市場構成風險。屆時除了留意加息對美國經濟的影響以外，我們預期對新興市場的壓力會愈見明顯。
企業債券前景向好
就資產類別而言，我們預期環球債券市場在未來一段時間的變動不大，原因是通脹壓力未見出現。但進入秋季時分，各國央行的政策方向應較為清晰，我們預期歐洲央行會宣布於2018年開始縮減買債及加息。我們繼續看好企業債券的前景，不論投資級別債券或高收益債券將受惠於經濟增長向好及低通脹環境。
至於股票市場，全球股市的估值自年初至今已顯著上升，當中美股的升勢主要由幾隻科技龍頭股帶動，加上當地經濟前景溫吞，我們對後市有點保留。其他股市包括歐洲、日本及新興市場的股市前景較為正面，但由於在過去數個月已累積可觀升幅，預計短期內會維持窄幅上落。
盧穗欣
