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2017年6月1日

梁振輝 宏觀分析

過渡夏季投資策略

5月份投資市場順風順水,風險資產特別是股市更是屢創新高,若相信季節性因素而取態審慎的投資者,或許已錯過了這輪升幅。過去的已經過去,重點是未來的發展會怎樣,6月是否可以再創新高,甚至是整個夏季均能順利過渡,相信是不少投資者關心的議題。

目前投資者或許陷入兩難,現時入市恐怕買貴貨,特別是6月有英國大選及美國加息等因素可能帶來波動,但不入市又怕5月的強勢再度重演,錯失另一次的入市機會。筆者相信無論是持貨或持現金的投資者目前均感到些許憂心,但投資市場向來不會風平浪靜,正如去年的經驗,多隻「黑天鵝」湧現卻未有影響市場表現。筆者對後市仍然偏向樂觀。

歐亞企業盈利提供支持

傳統上夏天是股市淡季,故才有「五窮、六絕、七翻身」之說,但繼2016年之後,今年亦暫未見到調整。筆者相信,短線市況或許因波動率已處於極端低位而引發一些動盪,但高於5%調整的機會仍然相對地少,因為目前市場氣氛以致是投資者及基金倉位均未到達極端危險的水平。

剛過去的5月正好顯示,擔心波動的投資者要付出的機會成本可以有多高。筆者保持對股市樂觀的看法,特別是歐羅區及亞洲不計日本的股市。因為數據反映兩地的企業盈利持續見到上調的趨勢,反映股市的強勢有基本因素支持。雖然如此,歐洲選舉、美國的政治發展及北亞洲的地緣政局仍然是風險所在,投資者亦不能掉以輕心。歐洲及亞洲的股市除了盈利轉強外,估值亦至少較美國來得吸引。

轉向新興市場債市尋寶

估值不單可用於股市,用在目前的債券市場亦甚為合適。在債券的組合之上,我們看到將部分成熟市場高收益債券轉向新興市場美元政府債券的機會。無疑目前仍有因素利好高收益債券,故後市仍有可能上升,但該類資產經過早前的升市後,估值再次變得昂貴。相對上,筆者認為新興市場的美元政府債券更具投資價值,因為其息率仍然處於合理而吸引的水平,估值相比高收益債仍未到達極端的水平。

美頁岩油供應阻礙價升

油價在5月下旬顯著反彈,收復部分月初的失地,主要因為產油國延長限產協議的決定支持油價走勢,加上美國的庫存在近期亦下跌,儘管美國頁岩氣生產商效率增加,或有很大機會令油價後市的升幅受到限制,筆者相信供需關係仍然有利油價向好,因為經濟向好增加石油需求,改善供求失衡的關注,而美國的庫存減少亦有助油價。目前油價走勢的風險因素在於經濟顯著回落,又或是美國大幅增加頁岩氣產量。

梁振輝

渣打

香港財富管理部投資策略主管

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