美國聯儲局的貨幣政策進入加息期，是眾所周知的事情。自2015年12月聯邦基金利率第一次從0.25厘上調至0.5厘後，足足相隔12個月才進行第二次加息，踏入2017年，相隔3個月便又再次加息，把聯邦基金利率上調至1厘。根據美元利率期貨合約倉位的顯示，6月加息四分一厘的機會高達90%，聯儲局今年內加息的步伐肯定是快了，甚至提出縮減聯儲局資產負債表的建議，貨幣政策進一步收緊的訊息非常清晰。另一方面，中國人民銀行自年初以來不斷通過銀行理財產品去槓桿化，及債券市場和資本市場的持續調整來帶動銀行同業市場利率小幅上升，實現了收緊貨幣政策的效用。中美貨幣政策同步收緊是否巧合呢﹖
同步收緊並非偶然
筆者愚見認為，美國聯儲局和中國人民銀行的貨幣政策同時運行於收緊的軌跡，不是偶然，而是兩者基於各自利益的考慮所達成的默契，好比一起跳華爾茲，隨着市場的旋律而翩翩起舞。
事情可以從美國總統特朗普指控中國操控人民幣滙率說起。特朗普在競選期間曾經強硬地指控中國藉着操控人民幣滙價以獲得經濟和貿易上的龐大得益，當時更信誓旦旦地說會在就任總統職位後，將中國列為操控貨幣的國家。然而，在早前接待中國國家主席習近平期間，特朗普頻頻稱讚中國是一個「Great，Great Country」，習主席是「Great Leader」，接着下來發生的事情大家都知道，美國沒有把中國列入操控貨幣滙率的黑名單。
資本市場共同利益
美國政府的表現完全是基於利益考慮的需要。中國是全球第二大經濟體，美國企業在中國市場有着巨大的利益，而中國的外滙儲備中美元佔三分一以上。因此，中美雙方儘管在貿易和地緣政治上有分歧，但在資本市場卻有共同利益，所以美國政府和聯儲局並不會希望中國成為新一輪金融危機的爆發點，讓人民幣貶值的壓力增大，絕對是「引火自焚」，美國政府是心知肚明的。
限購鎖定人幣滙率
在美元利率處於上升周期內，中國不能採取寬鬆的貨幣政策，因為會導致人民幣看跌的情緒高漲，加速資金外逃，倒過來又會逼使人民幣滙率下跌。此外，中國境內的美元資本或人民幣兌換美元後回流美國，也不是美國聯儲局所希望的，這令美元加息的效果放大，過緊的貨幣政策會窒礙經濟增長。結論是人民幣挺住貶值壓力而穩定下來，是中美共同利益所在，故此美國聯儲局和中國人民銀行在貨幣政策的軌跡上是配合的。
這波人民幣滙率穩定下來跟內地樓市有很大關係。內地樓價上升其實是貨幣走勢的表徵。因為人民幣貶值的趨勢促使內地居民恐慌性的拋售人民幣，奈何外滙管制的關卡收緊，資金不能流出海外市場，為了不讓手裏的現金購買力貶值，只能瘋狂的投入樓市，令一、二線城市的樓價飆升。內地樓市吸納了泛濫的流動性後，紓緩了人民幣貶值的壓力。現時限購、限貸等措施鎖定了樓價，其實也鎖定了人民幣滙率，因為本來要外逃的人民幣，現在大部分已被困在樓市裏。
陸庭龍
