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2017年1月25日

譚家駿 基金

市況欠明朗 基建資產具防守性

特朗普剛就任新一屆美國總統,市場正觀望他會如何推動一系列主張的政策,特別是在「美國優先」的思路下,貿易政策的改動或會引起受影響國家作出回應,市場取態因而傾向審慎。當前形勢因為不確定性較高,所以全球上市基建資產因而更見吸引。

基建資產擁高防守性

事實上,全球上市基建資產的防守性很強,所以每當市場面對較大波動,投資者很多時都有將資金轉投該類資產的傾向。而據歷史數據研究,基建業在環球股市下跌時只出現六成跌幅,但在升市時卻能取得近九成回報,顯示於現時股市反覆上揚,可是前路充滿挑戰的環境,基建資產擁有的特質正好成為應付當前市況的投資工具。

此外,基建企業的現金流一般很穩定,而且孳息回報可靠,每年的孳息平均可達3厘至4厘水平,故此同時吸引到追求穩定收益的投資者吸納。

債息上揚利淡公用股

然而,揀選全球上市基建作投資對象時也需要注意,由於美國經濟近期保持良好,聯儲局繼去年12月加息後,市場預期今年加息的步伐或會加快,所以我們認為,投資時應盡量選擇一些增長型的基建資產,並避免持有個別對利率較為敏感的基建資產類別。

在基建資產中,對利率較敏感的收益型資產,例如公用股等,我們相信其前景會較增長型基建資產相對落後,因為一般公用企業的增長偏低,吸引力很多時是來自穩定的派息率,所以當碰上加息及債息顯著調升,收益型資產的吸引力便下跌。不過,其實並非所有公用企業也不具投資價值,個別企業可選擇性增持,如美國一家能源公司着力投資於需求龐大的傳輸基建,而且亦加速在再生能源方面的轉移,也有助長遠發展,所以其股價表現向好。

收費公路可趁低吸納

在增長型資產方面,我們較為看好收費公路和流動發射塔前景。收費公路行業的收入良好,擁有穩健的核心業務,而且有可持續及較高的利潤,約介乎60%至80%之間。另外,股息率不少近5%,再加上目前估值處較低水平,因此值得趁低買入。例如,早前一家巴西收費公路企業就公布了較市場預期好的季績,可是在投資者對新興市場風險胃納減弱影響下,該公司的股價同樣受壓,而這其實是一個買入的機會。我們相信,目前市場是未完全反映收費公路企業能透過增加收費合同、增加有增長能力項目,及透過有機流量增長以提高盈利的能力。

總括而言,能夠提供抗通脹收益及中線強勁資本增長回報,是全球上市基建資產的優勢。縱然今年投資環境挑戰重重,但我們相信全球上市基建資產,尤其是增長型資產將繼續能有好表現。投資者應着力發掘具基本因素支持,而且估值合理的優質企業進行投資。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務主管

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