石油出口國組織（OPEC）在11月底開會，終於達成了減產共識，刺激油價重上每桶50美元，能源類股份隨之急升，並帶動美國國債孳息上揚至2.4厘的數月高位。
油組決定在明年1月開始，將石油產量每日減少120萬桶。目前全球每日用油量約為9600萬桶，因此今次減產相當於總產量的1%，刺激油價即時上揚10%。沙地阿拉伯這個全球最大的產油國兼油組的領袖，減產最多，達到每日50萬桶。而伊朗同意凍產，則被視為一大進展，皆因在也門戰爭中，伊朗與沙地阿拉伯一直處於敵對關係。不過，經濟的利益最終將兩個敵人拉在一起，至於非油組的俄羅斯也同意減產。
油國履行減產仍然存疑
投資者及消費者應該如何解讀今次的減產行動？
首先，市場對於各大油國能否履行減產共識，仍然半信半疑，因為根據過往經驗，油組並不擅於控制產量，當伊朗急需要油元收入來支撐經濟時，會否堅持到底？俄羅斯會否如承諾般每日減產30萬桶？須知道過往俄羅斯從未參與過油組的減產行動。
事實上，這個到最後一分鐘才能達成的協議，實在頗耐人尋味。在會議之前，油組的三大巨頭──沙地、伊朗及伊拉克放棄了交易條件，令外界一度以為今次的減產會告吹。沙地同意利比亞及尼日利亞能獲得減產豁免，但堅持伊朗須凍產，將產量控制在每日380萬桶，並堅持伊拉克減產，而所有的產油國則須遵守油組所利用的第三方數據進行評估。的確，到了最後一刻，各方才達成共識。
其次，市場對於未來數月石油庫存量或許太過樂觀。根據國際能源署（IEA），這些庫存量或需要最少一年才會下降。單是油組減產是不足夠扯高油價的，因為油組以外的大產油國例如加拿大、巴西及哈薩克斯坦，在未來12個月都似乎有更多的油田出現。總括來說，明年油組加上非油組的產量，甚有機會多於今年。
第三，美國的頁岩油產量亦不容小覷。美國的頁岩企業趁着高油價之際維持甚至增加產量，是非常合理的事。在過去兩年的油價低谷期，頁岩企業都變得非常沉寂，大幅減產以應付時艱，部分公司甚至停止生產，但當機會一到，這些公司很可能會再次投產。
最後，技術的進步亦會推高未來全球的石油產量。
密切留意沙地減產態度
基於上述數個原因，筆者認為油組的協議最終很可能會未如所願，來自非油組的承諾太多、也太空泛，而且欺瞞的引誘實在太大。再者，油組並沒有機制打擊那些違反協議的國家，一旦有類似情況發生，油價將再次受壓。
但是，誰會對油價有最終決定權？當然是沙地。這個石油卡特爾（Cartel）需要一個靈活的生產商，有能力改變生產，以達到市場所需，同時也有能力抵受到當中所帶來的痛苦。如果想將油價提升至接近每桶70美元，沙地必須大幅度減產──例如再減產100至150萬桶，並保持在此水平起碼一年。不幸的是，無論是經濟上或政治上，沙地可能都無法負此重任。鑑於局勢問題，以及經濟過於單一，沙地難以長期地作出犧牲。
該國近年致力推動經濟走向多元，設定了「願景2030」（Vision 2030）計劃，將部分低效率的國有企業私有化、削減水源和汽油補貼，並鼓勵數以百萬計的婦女加入勞動市場，以減少對石油的依賴。問題是這些改革都是痛苦的，而國家很可能需要高油價支撐改革。低油價環境將令「願景2030」面對更大的風險。在種種原因下，沙地最終會否為油價一錘定音？
陳致強
