距離美國歷史上最具爭議的總統大選之一，只剩一個多月的時間。儘管美國此前也出現過競爭激烈、過程波折的選舉，比如2000年和2004年，但此次選舉的動態史無前例地吸引了全球媒體的聚光燈。首先，沒有候選人曾經以如此低的支持率贏得總統寶座──希拉莉和特朗普的不支持率均超過了支持率。當然，特朗普陣營在移民問題、美國債務、國際安全聯盟以及對華貿易等方面的非主流政綱使其名聲大噪。
眾議院和參議院選舉也扮演了至關重要的角色。美國國會由參、眾兩院組成，立法權亦由兩院共同行使，因此國會選舉的結果將和誰贏得總統寶座一樣關係到金融市場的表現。
隨着11月8日大選的臨近，投資者對選舉後市場可能出現恐慌的擔憂加劇，因此短期內消息面風險料會上升。
希拉莉當選有利維持現狀
最可能而且「最好」的情景──至少從金融市場短期走勢的角度來看──就是選民決定維持現狀。也就是說，希拉莉勝選及國會分裂，民主黨主導參議院而共和黨贏得眾議院（瑞銀預估概率為60%）。希拉莉政府很可能將延用奧巴馬的多數主要提案和立場，有利於美國當前經濟增長和通脹態勢的延續。
對於美國來說，這一情景對美國股票和債券市場都是溫和利好，政策變化將會緩步開展，表明美聯儲局仍可能維持漸進式的加息步伐。儘管部分經濟範疇的監管壓力依然較高，但我們認為市場最終可能出現溫和的正面反應，因投資者已計入更加極端的情況。以上是我們認為最有可能的結果，因此我們建議投資者相對於高評級債券和瑞士股票，部署美國和新興市場股票。
亞洲資本市場也應會從中受益。摩根大通亞幣指數（ADXY）將與其他亞洲風險性資產連袂走高。我們繼續加碼中國、印度和韓國，而新加坡、台灣和菲律賓仍維持減碼。
儘管如此，我們認為希拉莉勝選及民主黨橫掃國會席位將會被市場視為負面因素，儘管這一情景的可能性較低。經濟政策和監管措施若出現左傾，比如民主黨的沃倫和桑德斯陣營的政策傾向，將很可能令對經濟周期最為敏感的行業承壓。
特朗普獲勝帶來負面衝擊
儘管特朗普的政治立場飽受非議，但他在最近的民意調查中支持率有所上升，目前進逼希拉莉。儘管選舉數據依然不利於特朗普，但其獲勝及共和黨贏得參眾兩院多數席位的可能性已不是遙不可及（瑞銀預估概率為25%），可能將導致政治不確定性上升以及全球市場波動加劇。
倘若特朗普政府能與共和黨攜手合作，或許能在一些法案上取得進展，包括：重新檢視美國複雜的稅制、增加基礎建設支出、減輕冗餘法規負擔，並重新談判部分貿易協定。然而，在特朗普陣營與共和黨領導人時有齟語下，這些立法能否順利進行仍是未知數。特別在當選之初，貿易戰的威脅、移民政策可能改變，以及赤字可能膨脹等重重憂慮，將首先在市場人士心頭揮之不去。全球股票市場和固定收益市場將首當其衝。
尤其是市場開始擔心美國貿易保護主義抬頭，以及美國減少在外駐防可能牽動地緣政治緊張，將把新興市場推向風口浪尖；特朗普畢竟曾矢言要採取積極行動以減少美國的貿易赤字，包括實施懲罰性關稅及將中國列入滙率操縱國。
亞洲股市滙率將受到打擊
一旦避險情緒升溫，亞洲股市和滙率將受到打擊，信用債利差也會擴大。出口為導向的貨幣如：新加坡元、馬來西亞幣、泰銖，以及高度波動的貨幣如：澳元、紐元和韓圜跌勢將相對重。而流動性佳且盯住一籃子加權貨幣的新加坡元，更可能因為成為全球投資者對沖亞洲滙率風險的替代貨幣，而遭受額外沽壓。人民幣起初或許能夠相對穩定，但若特朗普將中國列為滙率操縱國且對其實施懲罰性進口關稅，中國貿易情況將受衝擊，人民幣也難以置身事外。
特朗普的勝選同時可能帶動歐羅兌美元走高，進而不利於歐羅區股票。然而，還是有一些資產類別能與特朗普共享榮耀，包括：黃金、日圓以及瑞郎等避險資產。此外，由於特朗普支持環保的立場，化石燃料生產商也會受惠。
亞洲企業盈利基本面好轉
鑑於亞洲（日本除外）已自2月低點大幅反彈26%，且未來波動性將上升，我們對這個地區採取部分獲利了結的策略，小幅降低對亞洲（日本除外）股票的戰術加碼權重。然而，我們加碼亞洲股票的觀點仍維持不變，這是因為這個地區的企業盈利基本面逐漸好轉，將會在未來6至12個月繼續支持大型股。
在全球領域中，有幾項資產類別在無論誰獲勝的情景下都能脫穎而出，歐洲高股息類股便是其一。在全球低利率環境預期還會維持更久的情況下，聚焦優質且股息可持續性派發的歐羅區、瑞士和英國的高股息類股便是一個選項。而兩位候選人均承諾增加安全開支，也讓我們的保密和安全投資主題處於有利的地位。同時，通脹預期回溫和美聯儲局邁向加息，也會讓美國通脹掛鈎債券及美國優先貸款表現出色。
另一方面，墨西哥低迷的經濟增長將會拖累墨西哥股市和披索。如果希拉莉當選，經濟活動預計將持續不慍不火，而若特朗普獲勝可能會惡化，因為保護主義的不確定性上升。
最重要的是，無論誰當選美國總統都無法一意孤行，政策最終需要國會支持。儘管特朗普獲勝將會給市場帶來立即的負面衝擊，且導致波動性升高，但在市場對美國政治的制衡體系重拾信心以及市場再平衡後，初步的衝擊將會消退。在6至12個月的戰術投資期，我們對全球投資策略仍維持溫和傾向風險立場。
陳敏蘭
