港股狂熱有望持續下去，特別是上周四中國保監會宣布，允許保險機構透過「滬港通」，與及即將推出的「深港通」，南下投資香港股票。
受到這個利好消息支持，上周港股急升3.6%，成為亞洲股市升幅之冠。相對之下，環球市場卻見陣陣暗湧，歐央行在貨幣政策上按兵不動，聯儲局加息路徑難測，市場充滿不明朗因素，投資者顯得小心謹慎。
中國進一步放鬆險資境外投資限制，是一個重要的政策開放，也是行業發展的明確方向；但對保險機構來說，更重要的是，這會有利它們的投資。
內地缺乏理想投資機會
現時在岸投資級別企業債券孳息率大約4至5厘，趨勢是會繼續下跌；其次，目前A股並未見到機會能夠提供更大的上升空間。在考慮到資金成本（例如保單銷售佣金）與及其他支出後，保險機構需要自問：內地資本市場缺乏理想的投資機會，若要管理持續增長的資產，在岸企債和A股是否仍然是好的投資？
答案顯然不是，中國人壽是一個例子。在最近的投資者會議中，公司表示上半年淨收入有可能按年下跌70%，原因是A股下跌拖累投資回報。
中國是全球中產階層增長最快的國家，居民對投資及保障性產品的需求是空前未有的，但最大規模壽險機構的表現如此，可想而知，它不會是唯一例子。最終，保險機構的增長會否遇上樽頸，要視乎這個有關投資的問題。
可惜的是，答案顯然也不樂觀。在中國經濟增長放緩的情況下，市場共識是，在岸債券孳息率將會繼續下跌。
H股高息吸引險資垂青
目前一些較為成熟的中資保險機構，已經在香港設有投資平台，負責把資金配置到港股在內的環球市場。不過，小型保險公司需要經過QDII（合格境內機構投資者）投資海外，過去受到額度限制，如今可以經「滬港通」南下，會減輕QDII額度不足的壓力。
在這政策下，H股有機會獲得關注，因為內地投資者較為熟悉，這亦解釋了為何近期A／H股溢價由40%收窄至25%。而且，整體H股股息率有4厘，對境內投資者而言，面對人民幣貶值，這會是一項回報不錯的投資。
儘管市場高度關注聯儲局下一個加息行動，但對於人民幣資金出境尋覓美元資產（港元又與美元掛鈎），可能沒有太大影響。
謝貫能
