近日市場最大的不確性必定是在美息的走勢之上，早前美國聯儲局官員表態鷹派令美元反彈，繼而導致風險資產升勢放緩。美國聯儲局主席耶倫，副主席費希爾在內的數名聯儲局官員在Jackson Hole舉行的全球央行會議上的取態重燃美國聯儲局年內加息的預期，更有指年內加息或許多於一次。
消息令風險資產於上周出現回吐，幸好亞洲股市相對穩定，日本股市更因為日圓從3年以來的高位回落而出現反彈。但本周美國公布的服務業數據卻成為轉捩點，加上早前個別數據疲軟令市場對9月份加息的預期降溫至三成以下，惟年內加息的機會仍然不能忽視。
不容易突破橫行區間
筆者認為美息走向固然重要，但或許投資者更應着眼於美元的走勢，因為無論美國是否加息，低息環境仍很大可能會伴隨左右，但美元走向卻對商品及整體新興市場有着關鍵作用。美元滙率中期而言可能會區間運行。美國早前就業數據強勁提升了年內加息的預期支持美元短期走勢。不過因為通脹低迷，而且全球增長面臨阻力，料美國難以大幅加息，這意味着美元即使上升也不太容易突破年初以來的橫行區間。反之若數據明顯低迷，美元滙率可能會出現回落，正如周二晚的市況。
留意亞洲及新興市場
近期美元滙價反覆，但亞洲不計日本股市表現堅韌。上周MSCI亞洲不計日本指數表現穩定，表現明顯領先其他新興市場和成熟市場。筆者認為這主要是由於亞洲的基本因素包括增長前景和企業盈利改善所致。更何況區內的股市估值相對而言仍然較具吸引力，並且不少投資者目前仍輕倉亞洲資產，故筆者對亞洲股市的看法仍然正面。
美元若橫行料亦有機會帶來增加新興市場配置的機會。筆者認為，圍繞聯儲局所引發的市場波動，將為投資者創造增持心儀資產包括新興市場美元債券和亞洲（除日本）股票的機會，筆者認為只要美元保持區間活動，新興市場和亞洲的前景仍可看高一線。
美元續走強成為風險
以上分析建基於美元中線呈橫行整固又或是偏軟的走勢，但若美元持續走強的話，筆者相信紐元可能會是最易受到衝擊的主要貨幣，因為紐元現時的基本因素應無法支撐紐元過高的滙價水平。另一方面，投資者亦要留意若美元走高，市場會否再度重燃資金離開亞洲甚至新興市場的憂慮，這將不利新興市場以致是全球風險資產的前景。美元兌新興市場貨幣的發展充滿變數，亦是筆者看好美元債多於本土貨幣債券的主要原因。
梁振輝
