近期的新聞都集中在奧運上，不單只正進行得如火如荼的比賽項目，就連數以億計的基建項目開支，民生經濟效益，亦成為討論焦點。
提起基建項目，事實上，不少國家近年積極投放資源發展基礎建設；一方面新興國家需要基建設施配合社會發展，同時已發展國家亦須透過提升基建維持競爭力，因此各國持續發展基建項目。究竟「基建」一詞涵蓋那些類別呢？
一般而言，「基建」泛指以下範疇：
- 交通基建──道路、橋樑、隧道、港口、機場、鐵路等；
- 水利及能源基建──如傳統或再生能源發電、營運電力及燃氣網絡、水利及污水系統；
- 通訊基建──如光纖網絡、流動電話天線、衞星等；
- 社會基建──如政府或半政府建築物，衞生、教育及行政等公共工程
大量的基建項目帶來龐大的融資需要。事實上，基建債務融資可能是最古老的融資方式之一。早在古代及中世紀，皇室就使用私人財富為戰爭及公共基建募集資金；至近代十九世紀的工業革命歷史，亦反映了項目融資的歷史。
私營參與需籌集資本
基建項目一般透過兩個方式發展：一是公營項目，由政府提供資金並為項目的主要部分承擔責任，完成項目的營運及維修責任由相關公共機構承擔。二是政府訂立公私營協作安排，興建及營運項目由新成立的項目公司負責，並向參與項目的建築公司、營運商或私營機構籌集股本融資。
由於基建項目涉及龐大資金，不少國家都提出以公私合作的模式。私營機構的加入可使個別項目的資金供應更有效率，尤其是分配融資變動時，風險有不同分配。不少例子反映，私營或公私營協作項目的例子，有不同融資架構，但興建效率較高，而且可維持長期營運。
退休基金作分散投資
過去100年，銀行一直為基建項目的主要融資作供應商。由於銀行有特定項目融資的專業知識，一直被認為是最適合為公共及半公共項目提供資金的中介機構，因此過往項目融資通常由銀行所提供。不過，近年機構投資者參與這個市場的趨勢逐漸增加。尤其對於一些長線投資如退休基金，基建債務融資正好為這類投資者擴大資本投資範圍，作出分散投資。
機構投資者在目前低息的環境中尋找較佳的回報，需要開拓另類投資，並作全球投資，分散風險。另一方面，基建設施提供的服務通常在高度受規管的地區或市場提供，例如機場、橋樑和公路等，入場門檻很高。部分設施具有特許經營權，而且年期一般超長，基本服務並非視乎需求而提供，與項目經濟風險相關性較低。從投資層面看，這些特性和融資方式為機構投資者提供新的投資機遇。
新資產類別回報穩定
觀乎現時央行政策，投資債券市場態度審慎，債券市場供應正減少，年期10年以上的債券愈來愈少。基建債務融資具長年期的特點，對機構投資者而言具有吸引力。與一次還款式的債券不同，基建債務融資的還款可攤銷（Amortization），適合已知或預期的還款情況的機構投資者，使機構投資者本來缺乏流動性的資產可帶來定期回報。再者，固定票息可為基建債務融資的投資者提供可預期及穩定的收入。
另外，基建債券可提供流動性風險溢價（Illiquidity Premium），回報率一般比主權債或資產擔保債高。相對於企業債，基建債劵提供的息差較高，風險卻較低；相對於主權債劵，基建相關債劵具息差優勢外，風險上升的幅度亦有限。
總括而言，雖然基建項目投資年期一般頗長，但相關投資能帶來穩定的投資回報，而且基建項目與其他資產的相關性低，對於長線機構投資者而言是不錯的分散投資選擇，相信有關市場具長線發展潛力。
潘裕翰
