踏入8月份投資市場表現漸入佳境，股市更屢試高位，在美股創新高之餘，港股亦升至2016年以來的高位，投資者在享受升幅的同時，或許亦要居安思危，留意市場潛在的風險因素，正如早前氣勢如虹的債市，近日亦出現明顯的回吐壓力。市況升勢是有餘未盡抑或是要留意高位回吐，將是投資者採取投資決定的重要考慮。
市場波動率逐步降
標普500指數在紀錄高位附近盤旋，只因第二季度企業盈利繼續超出預期，而英國、亞洲和其他新興股市仍處於年內高位附近。自聯儲局在7月會議上表示將謹慎看待加息以來，美元指數下跌約2%。7月份美國、歐羅區、日本和中國的採購經理指數顯示，英國脫歐公投之後企業信心穩定（英國是例外），這有利於低波動的環境。日本國債市場表現例外，日本央行未如預期大力加碼貨幣刺激措施後，日本10年期國債孳息率上周飆升20個基點。
美國第二季企業盈利優於預期，歐洲的情況則相反。由於科技產業盈利表現優於預期，市場普遍預計美國企業第二季盈利年減3%；而企業公布業績期展開時，市場曾一度預期第二季企業盈利較去年同期下滑4%。不過，能源產業盈利表現令人失望。預期歐洲企業第二季盈利較去年同期下滑12%，能源產業首當其衝。有鑑於美國企業盈利前景更佳，筆者也更為看好美國股票。而在美股創新高之餘，亦要留意資金會否流向估值較低的地區。近月亞洲以致新興市場股市表現甚佳，亦是值得關注的地方。
英國加入刺激經濟
繼日本和歐羅區今年早些時候推出刺激措施之後，英倫銀行也步其後塵，在調低英國經濟增長預測的同時，將利率降至歷史低位並擴充債券購買計劃。澳洲央行也將利率降至1.5%的歷史低位。同樣的，財政寬鬆的跡象也愈來愈普遍──日本宣布總額為28萬億日圓的財政刺激計劃，而歐羅區監管當局則放棄一項針對西班牙和葡萄牙的罰款提案，後兩者未能達成預算目標。
留意增持企債機會
由於市場對日本央行7月推出貨幣刺激措施而感到失望，10年期日本國債孳息率躍升20個基點。日本的財政刺激方案沒有同步包括債券購買計劃，如果其他主要經濟體跟進，則債券孳息率將面臨上升風險。不過，若孳息率漸進式上漲，那麼就將迎來筆者期盼已久的增持高評級企業債券的機會。
總體上筆者相信投資市場短線仍然有餘未盡，但要留意現時較低的波動率或有改變，而面對美國大選及美國加息等議題的不確定性下，持有一個股債均衡的投資組合，或許較以往來得更為重要。
梁振輝
