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2016年8月3日

姚遠 中國

姚遠: 中國下半年增長面臨挑戰

中國經濟增長保持穩定,並於次季錄得6.7%的按年增長,符合我們預期。6月的經濟數據表現參差,工業生產及零售銷售增長加速,惟固定資產投資增長卻錄得16年新低。中國居民家庭支出勢頭強勁,走勢與放緩的投資增長背道而馳,勢均力敵的數據體現經濟結構調整正進行得如火如荼。

數據顯示增長形勢穩

與此同時,透過財政及貨幣政策穩定經濟愈趨明朗。雖然政策利率/存款準備金率不變,但6月份信貸流量仍然強勁。儘管外部需求減弱,加之投資者信心低迷,強勁的信貸流量仍為工業生產帶來支持。基建項目獲財政和準財政支出支持,繼續錄得活躍的投資額,令近乎停滯的私人投資所帶來的影響得以抵消。整體而言,數據顯示宏觀經濟走向大致穩定,官方政策持續醞釀,抵消經濟調整帶來的下行壓力。

展望未來,下半年的增長趨勢將繼續由兩項因素的平衡──經濟調整與政策支持所主導。然而,種種不利因素令中國在下半年維持現時增長水平面臨挑戰,主要來自四方面。

房地產市場開始放緩

房地產市場或已步入回調周期。隨着多個一、二線城市重申收緊房地產政策,數據顯示房地產市場已趨冷卻。作為上半年的增長支柱之一(另一支柱為基建投資),房地產市場放緩將為整體經濟帶來影響。

外部需求仍然疲弱。環球經濟增長於英國脫歐公投前已見疲弱。公投後,英國及歐羅區經濟的不確定性增加,拖累其對中國貨品的需求。

水災或令數據現波動

目前遭遇的水災將窒礙工業生產,儘管影響屬暫時性。除了工業生產會受影響,農作物失收將推高糧食價格。不過,負面影響是暫時性的,災後重建項目或會刺激下半年的經濟增長。因此,我們預期洪災或會令未來數月的經濟數據出現波動。

供給側改革加速將帶來陣痛。國家財政部已表示計劃發放1000億元人民幣,以鼓勵去產能及獎勵先行者。假如中國政府將於下半年加快改革步伐,對短期增長目標的下行壓力將相應地增加。

基於上述各項因素,我們預期今年下半年的經濟增速將減慢,這與我們6.4%的全年經濟增長預測吻合。為令經濟維持穩定,內地政府將在必要時採取刺激措施,以防止經濟急劇下滑的情況發生。此外,我們還預期人民銀行將於今年下調存款準備金率兩次並減息一次。

人民幣兌美元目標6.9

市場方面,中國經濟增長放緩,美元走強並成為安全資產。受此影響,人民幣將面臨下行壓力的挑戰。儘管中國政府在管理資本賬方面取得進展,資本外流加速的風險並未完全瓦解。我們把人民幣兌美元滙價的預期上調至6.90,並預計2016年CFETS人民幣滙率指數最多下跌10%【圖】。股票市場方面,A股市場或受增長放緩(影響企業盈利)及潛在的資金流入(隨着資金撤出樓市)影響,因而可能在今年下半年維持窄幅波動。儘管如此,若然改革為市場帶來驚喜,投資者情緒越趨樂觀或會帶動市場向上。

姚遠

安盛投資管理

新興亞洲高級經濟師

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