筆者最近參加了一個關於風險管理的會議,以機構投資者為主要對象,探討其面對風險的態度趨勢。
上月尾的英國脫歐「黑天鵝」事件,引發投資市場新一輪動盪,投資者擔心更多歐盟成員「離隊」的憂慮四起,為市場增加不確定性因素。事實上,市場波動是投資者最大的憂慮,就如筆者公司最近向機構投資者進行的「全球風險觀測調查」顯示,四成二受訪者認為,市場波動是今年主要面對的風險,其次是投資收益下降及貨幣政策前景不明。其中以亞太區投資者尤其憂慮市場波動的情況,接近五成受訪者表示關注相關風險。
市場關注中國經濟風險
今年市況跌宕起伏,除擔心股市風險、利率風險等今年會威脅投資組合表現,亞太區內的機構投資者中,八成表示關注外滙風險,警覺性明顯高於環球投資者。調查顯示,經濟放緩是今年環球投資者視為三大投資風險之一,亞太區投資者特別擔心區內火車頭──中國經濟放緩的風險。
中國近年持續發出經濟增長向下的訊息,引起市場關注,去年更是環球股市震盪的導火線之一。除經濟方面,環球機構投資者對地緣政治、金融機構危機的擔憂也增加,認為上述因素會對投資表現帶來負面影響的受訪者比例增加。
市場上存在的風險因素顯然比以往要多,在不確定性籠罩下,風險管理變得更加重要。然而,調查發現自2008年環球金融危機以來,機構投資者的憂患意識雖增,但在風險管理策略上卻沒有明顯變化。
改變風險管理策略應對
金融海嘯之前,環球機構投資者主要採用分散資產類別、分散投資地域及存續期管理等風險管理策略。時至今日,這些策略依然是主流,採納的投資者比例不跌反升,情況在亞太區投資者中亦一樣。不過,超過六成的受訪者承認,這些策略在目前環境無法提供足夠保障應對下行風險,因此機構投資者有改革風險管理策略的迫切需要。
各地央行政策持續分歧,加上個別事件如英國脫歐等推波助瀾,滙市近年波幅擴大,亞太區機構投資者明顯增加採納多元化貨幣管理,由金融海嘯前只有兩成投資者,至今增至35%投資者採用。另外,亞太區機構投資者在波動性管理策略、負債驅動投資及尾部風險(tail risk)對沖的採用程度不及環球投資者,惟抗通脹策略的使用程度比環球投資者多。
尾部風險成為長期隱憂
值得一提的是尾部風險,縱然這並不是投資者最關注的課題,不過自金融海嘯發生後,市場對恐怖襲擊、經濟危機等「黑天鵝」事件的警覺性明顯提高。調查中66%的投資者認為尾部風險事件發生的可能性愈來愈高,超過一半的投資者甚至願意犧牲回報,以減低尾部風險事件對投資組合帶來的衝擊。
英國脫歐公投事件剛好應驗市場憂慮,成為尾部風險事件的例證。長遠而言,尾部風險成為投資者的長期隱憂,擾亂市場的情緒和行為。一些主動型投資管理公司,在管理尾部風險上有較佳的能力,以協助客戶分析風險,並透過各類投資工具防範衝擊,紓緩極端事件帶來的負面影響,甚至發掘投資機會,讓打工仔在長遠積累退休儲備的過程中,有效達到投資目標。