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2016年7月6日

曾德明 基金

曾德明: 脫歐風暴肆虐 中國成避風港

英國脫歐公投餘波未了,事件揭示社會動盪已成為當今投資市場的最大風險。世界各地的社會分歧逐漸加深,政治立場亦現分化。無論是在發展中國家,還是在已發展國家,投資環境中的不確定性遞增,避險潮一浪接一浪,令投資者進退兩難。

不利環球貿易發展

英國是世界第五大經濟體,貢獻全球生產總值(GDP)的3.7%,故該國的經濟發展步伐,對環球經濟增長有一定影響。然而,英國脫歐的影響力並不止於經濟層面,事件的最大啟示,是要向全球發出明確的訊息:「人民已感到十分焦慮和疲憊」。

近年,國際間的社會問題揮之不去:貧富懸殊、移民問題、經濟增長乏力等加劇了社會矛盾。由於國與國、社會之間愈發抗拒合作,對環球貿易發展不利,令全球經濟承受更大壓力。由於香港經濟很大程度上依賴全球貿易,當下全球貿易受壓,毋庸置疑將增加本港經濟的下行壓力。

英國脫歐事件的另一關鍵,是其對美國加息進程的影響。在可見的將來,預計美國在加息政策上將保持克制,以免進一步增加人民幣及其他貨幣的貶值壓力。

中國市場更為優勝

由目前的形勢看來,發達國家明顯地受多個問題困擾,因此,我們須要更密切地關注中國的投資機會。中國市場儲蓄過剩,而估值已反映已知的風險因素,令此市場較充斥着不確定性的歐羅區更為優勝。即使中國市場亦存在各種問題,但仍能保持可觀的增長,以及維繫國家統一。此外,中國社會仍然穩定,改革及反貪腐措施料將取得進一步的進展,令此市場看高一線。即使如此,由於大部分投資者對中國的投資環境取態負面,與其相關之股票估值一直偏低,對希望趁低吸納的投資者而言,顯得尤其吸引。

脫歐事件雖在環球金融市場引起震盪,但據以往經驗,相信中國政府尚有政策空間淡化事件對國內市場的影響。在2008年全球金融危機時,中國政府就曾以強硬政策手段,成功令中國經濟免於一劫。在當下的環境中,若有需要,料政府有能力再次施以強力措施,緩衝英國脫歐的衝擊。

政策或支持人民幣

英國脫歐亦增加中國維持貨幣穩定的難度。中國政府希望將人民幣兌一籃子貨幣的滙價維持穩定。在代表此籃子的CFETS人民幣滙率指數中,英鎊和歐羅的權重分別為3.9%和21.5%(中國外滙交易中心數據);由於英鎊和歐羅近日急跌,預計將拖累人民幣兌美元滙價同步下挫。對於正奮力試圖遏止資本外流的中國政府而言,人民幣走弱並非其樂見的結果。因此,人民銀行很大機會將干預外滙市場,以穩定人民幣滙價,而中國政府彈藥充足,相信有能力捍衛人民幣。

目前的國際情況近似2008年金融危機後的時期──環球經濟中的催化劑已所剩無幾,而且潛在風險日益上升。面對此環境,投資者並沒有單一的萬全之策,預計市場將更注重分散投資。建議投資者更嚴謹地選擇富經驗的基金經理,尤其那些曾經歷不同程度金融巿場動盪,並已建立長期穩健投資往績紀錄的基金經理,以期在目前的波動巿況中,從各方面的資產配置上能在風險和回報之間取得平衡。

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